报告公司投资评级 - 首次评级为“买入”，目标价 58 元，对应 2024 - 2026 年 PE 分别为 63.74 倍、52.73 倍及 44.62 倍 [1][43] 报告的核心观点 - 公司 2023 年营收和归母净利润创新高，2024 年一季度业绩有所下滑；下游需求旺盛，产品应用广泛且技术领先，募投项目有望解决国产化替代问题；预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [1][41][42] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023 年营收 8.51 亿元，+6.14%；归母净利润 0.79 亿元，+22.00%；毛利率 40.17%，-1.19pcts；净利率 9.59%，-0.27pcts [1] - 2024 年一季度营收 1.83 亿元，-20.31%；归母净利润 0.10 亿元，-11.53%；毛利率 33.72%，-2.93pcts；净利率 5.31%，+0.00pcts [1] 业务构成结构 - 2023 年射频同轴连接器业务营收 3.54 亿元，-10.28%，占比 41.53%，-7.60pcts，毛利率 39.78%，-3.65pcts [1] - 射频同轴电缆组件业务营收 2.94 亿元，+70.96%，占比 34.58%，+13.11pcts，毛利率 41.21%，+3.26pcts [1] - 低频连接器业务营收 1.38 亿元，-11.81%，占比 16.24%，-3.31pcts，毛利率 42.28%，-2.91pcts [1] 公司核心驱动力 - 2023 年存货 3.93 亿元，同比减少 12.77%，库存量同比下降 48.75%，市场开发和库存管理提升运行效率 [3] 产品应用领域 - 高可靠等级产品用于国家重点航天器项目，覆盖航天各领域 [39] - 军品级产品用于武器装备，在相控阵雷达系统大量应用 [39] - 工业级产品用于通讯系统，是华为、中兴等合格供方 [39] 下游领域需求 - 武器装备领域受益军队现代化，国产需求提升，带来市场空间 [7] - 航天领域 2024 年发射任务预计增加，卫星组网加速，公司产品有望受益 [40] - 工业领域 5G 及相关应用发展，连接器市场规模将增长 [11] 公司优势与激励 - 地方国资控股，2019 年股权激励，核心员工持股 7.01%，上市战略配售，保障可持续发展 [41] - 2023 年通过 CNAS 认证，检测能力提升，助力高可靠产品发展 [41] 募投项目情况 - IPO 募集资金净额 6.47 亿元，3.39 亿元投向卫星互联项目，9500 万元投向研发中心，1 亿元补充流动资金 [53] - 卫星互联项目产品应用广泛，达产后有望解决国产化替代问题 [53] 财务报表预测 |会计年度|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|755.52|802.17|851.40|1008.77|1160.49|1345.89| |归母净利润（百万元）|66.75|64.57|78.79|98.15|119.29|140.78|[30] 行业市场规模 - 2023 年全球连接器市场规模上升，中国占 30.9%，保持较快增长 [74] 各业务预测 |业务|指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |射频同轴连接器|营收（百万元）|353.60|416.48|477.91|551.60| | |成本（百万元）|212.95|255.22|285.64|325.55| | |毛利（%）|-10.28|17.78|14.75|15.42| | |毛利率（%）|39.78|38.72|40.23|40.98| |射频同轴电缆组件|营收（百万元）|294.40|366.29|431.82|511.87| | |成本（百万元）|173.08|226.26|262.50|308.35| | |毛利（%）|70.96|24.42|17.89|18.54| | |毛利率（%）|41.21|38.23|39.21|39.76| |低频连接器|营收（百万元）|138.30|164.90|195.89|233.16| | |成本（百万元）|79.84|99.65|116.71|139.62| | |毛利（%）|-11.81|19.23|18.79|19.03| | |毛利率（%）|42.28|39.57| - |40.12|[17][76]