报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [14][32] 报告的核心观点 - 24Q1公司营收和利润稳定增长，盈利能力有望继续提升，预计2024年归属母公司股东净利润6.5亿元，对应PE估值约13.5倍 [11][14] - 在多个下游景气支撑、海盐基地产能释放及公司布局配用电和强化海外市场等因素下，公司收入增长有望提速，盈利端有望出现弹性 [14] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24Q1公司实现营业收入9.4亿元，同比增长1%；归属净利润0.9亿元，同比增长5%；扣非净利润0.87亿元，同比增长16% [11] - 24Q1公司毛利率32.4%，同比提升0.7pct，预计受益于产品结构变化，高端产品占比提升或使毛利率进一步提高 [12] - 24Q1公司三费率整体达21.43%，同比下降0.98pct，其中销售费用率8.96%，同比下降1.17pct，管理费用率5.63%，同比下降0.06pct，研发费用率6.84%，同比增加0.25pct [3] - 24Q1公司实现经营性现金流净流入0.29亿元，同比改善明显，是近三年来一季度经营净现金流首次为正 [4] - 24Q1公司其他收益约0.15亿元，同比提升208%，主要系先进制造业企业增值税加计抵减所致；信用减值达0.12亿元，较以往明显提升，主要系确认应收账款预期信用损失所致 [30] 下游收入情况 - 24Q1不同下游有所分化，地产收入端预计有下滑压力，公商建、智能家居等预计同比增长较高，风光储、通信预计实现一定增长，总体营业收入稳定增长 [29] 公司战略布局 - 2024年3月8日，公司拟合资设立并表子公司良云智慧（广东）有限公司，专注智能配电业务 [31] - 2024年4月10日，公司以自有资金投资设立全资子公司良信電器（香港）有限公司，加强海外业务布局 [31] 财务报表及预测指标 |报表类型|指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|4585|5680|6792|8151| |利润表（百万元）|营业成本|3097|3817|4587|5505| |利润表（百万元）|毛利|1488|1863|2205|2646| |利润表（百万元）|营业税金及附加|30|35|44|52| |利润表（百万元）|销售费用|405|500|564|668| |利润表（百万元）|管理费用|248|301|353|416| |利润表（百万元）|研发费用|283|349|414|497| |利润表（百万元）|财务费用|-7|-15|-18|-16| |利润表（百万元）|加：资产减值损失|-32|-35|-40|-45| |利润表（百万元）|信用减值损失|-25|-30|-35|-40| |利润表（百万元）|公允价值变动收益|6|0|0|0| |利润表（百万元）|投资收益|8|10|12|14| |利润表（百万元）|营业利润|536|703|852|1031| |利润表（百万元）|营业外收支|38|20|20|20| |利润表（百万元）|利润总额|574|723|872|1051| |利润表（百万元）|所得税费用|63|72|87|105| |利润表（百万元）|净利润|511|650|785|946| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|511|650|785|946| |利润表（百万元）|少数股东损益|0|0|0|0| |利润表（百万元）|EPS（元）|0.45|0.58|0.70|0.84| |资产负债表（百万元）|货币资金|1015|1348|2070|3005| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|351|351|351|351| |资产负债表（百万元）|应收账款|523|648|775|930| |资产负债表（百万元）|存货|462|569|684|821| |资产负债表（百万元）|预付账款|14|17|21|25| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|910|930|951|976| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|3276|3864|4851|6107| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|8|8|8|8| |资产负债表（百万元）|投资性房地产|38|38|38|38| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|1416|1557|1704|1816| |资产负债表（百万元）|无形资产|176|190|206|221| |资产负债表（百万元）|商誉|19|19|19|19| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|28|28|28|28| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|860|958|1013|1068| |资产负债表（百万元）|资产总计|5820|6661|7866|9305| |资产负债表（百万元）|短期贷款|202|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付款项|827|1019|1225|1470| |资产负债表（百万元）|预收账款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|184|226|272|327| |资产负债表（百万元）|应交税费|31|38|46|55| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|387|474|567|679| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|1631|1758|2110|2530| |资产负债表（百万元）|长期借款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付债券|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税负债|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|54|54|54|54| |资产负债表（百万元）|负债合计|1685|1812|2164|2584| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|4135|4849|5702|6722| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|股东权益|4135|4849|5702|6722| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|5820|6661|7866|9305| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|628|724|866|1026| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|12|10|12|14| |现金流量表（百万元）|长期股权投资|-8|0|0|0| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-230|-118|-121|-70| |现金流量表（百万元）|其他|21|-78|-35|-35| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-205|-186|-145|-91| |现金流量表（百万元）|债券融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|股权融资|105|0|0|0| |现金流量表（百万元）|银行贷款增加（减少）|400|-202|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资成本|-233|-4|0|0| |现金流量表（百万元）|其他|-602|0|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|-330|-206|0|0| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|94|332|722|935| |基本指标|每股收益|0.45|0.58|0.70|0.84| |基本指标|每股经营现金流|0.56|0.65|0.77|0.91| |基本指标|市盈率|19.41|13.47|11.16|9.26| |基本指标|市净率|2.40|1.81|1.54|1.30| |基本指标|EV/EBITDA|13.63|10.55|7.82|5.61| |基本指标|总资产收益率|8.8%|9.8%|10.0%|10.2%| |基本指标|净资产收益率|12.4%|13.4%|13.8%|14.1%| |基本指标|净利率|11.1%|11.4%|11.6%|11.6%| |基本指标|资产负债率|28.9%|27.2%|27.5%|27.8%| |基本指标|总资产周转率|0.79|0.85|0.86|0.88| [37]