投资评级 - 平高电气（600312 SH）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [3] 核心观点 - 平高电气2024年一季度业绩超市场预期，营收20 44亿元，同比增长4 47%，归母净利润2 30亿元，同比增长52 69%，扣非净利润2 28亿元，同比增长49 11% [1][4] - 公司高压产品贡献利润增长，特高压建设持续推动公司高等级产品收入增长 [5] - 公司一季度综合毛利率达到25 22%，同比提升4 44个百分点，销售净利润率达到12 64%，同比提升3 72个百分点 [5] - 公司经营净现金流0 9亿元，同比增长137%，现金流表现稳健 [5] 收入与利润分析 - 公司一季度营收同比增长相对较小，主要由于工程项目交付节奏问题 [5] - 随着二三季度电网工程建设高峰来临，公司营收有望达到更高增速 [5] - 公司一季度费用率有所上升，三费率整体达到11 06%，同比提升1 11个百分点，其中销售费用率4 28%，管理费用率3 21%，研发费用率3 57% [5] 未来展望 - 公司高压主网、中低压配网、海外业务有望迎来多线共同发展 [5] - 主网方面，特高压建设具备持续性，支撑公司高等级产品收入 [5] - 中低压配电网预计未来建设迎来拐点，公司配网板块收入有望显著增长 [5] - 海外市场在能源转型、智造升级、欧美旧改推动下，未来增长提速概率较大 [5] - 预计2024年公司归母净利润约11亿元，对应PE估值约18 8倍 [5] 财务数据 - 公司2024年一季度营收20 44亿元，归母净利润2 30亿元，扣非净利润2 28亿元 [1][4] - 公司2024年一季度综合毛利率25 22%，销售净利润率12 64% [5] - 公司2024年一季度经营净现金流0 9亿元，同比增长137% [5]