报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收155.02亿元,同比增长1.16%;实现归母净利润6.12亿元,同比下降63.96% [1] - 2024年一季度公司实现营收34.74亿元,同比增长7.35%;实现归母净利润2.98亿元,同比下降8.71% [2] - 2023年内销阶段性承压,一季度营收增速转正,内销逐步回暖 [2] - 2023年公司毛利率为47.50%,同比下降4.1个百分点,主要系行业竞争加剧导致产品均价回落,新业务对毛利率有拖累 [3] - 2023年公司期间费用率同比提升约4.6个百分点,主要系售后维修费用和营销推广费用增加 [3] - 2024年一季度公司毛利率和净利率环比有所改善,公司费用管控效果显著 [3] 分业务表现总结 - 2023年科沃斯品牌/添可品牌/代工业务分别实现营收76.81/72.71/4.52亿元,同比分别-1.5%/+5.2%/-5.9% [2] - 2023年公司内销/外销分别实现营收89.80/65.22亿元,同比分别-11.4%/+25.8% [2] - 内销方面,科沃斯/添可品牌国内营收同比分别-11.6%/-11.0%,主要系低价格段产品布局短期缺失和行业竞争加剧导致均价回落 [2] - 外销方面,科沃斯/添可品牌国外收入同比分别+20.1%/+40.5%,公司积极开拓海外重点市场 [2] 盈利预测与投资建议 - 适当调整科沃斯、添可业务收入增速和毛利率、销售费用率假设,预测2024-2026年公司归母净利润分别为13.91/16.83/19.13亿元 [4][6] - 采用DCF绝对估值法,给予公司目标价61.61元,维持"买入"评级 [6]