报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司积极用数字化能力赋能传统零售主业提质增效，推进三大业态转型，持续增强品牌影响力 2024年超市业态整合全国供应链、精简SKU并打造战略大单品，购百业态重点调整升级19家门店，打造9家社区生活中心标杆店，计划新开3 - 4家购物中心 预计2024 - 2026年EPS分别为0.22、0.25、0.29元，对应PE估值分别为21.8、19.2、17.0倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年一季度实现营业收入33.4亿元，同比下滑1.3%，归母净利润1.5亿元，同比下滑28.3%，扣非归母净利润1.3亿元，同比下滑26.1% [15] - 一季度购物中心、百货、超市分别实现营收5.6、5.7、21.7亿元，分别同比+10%、 - 7%、 - 2% 购物中心和百货门店分别维持41家、59家，超市净关店4家至112家 同店维度，一季度购物中心、百货、超市同店营收分别同比+5.3%、 - 4.8%、 - 1.7%，利润总额分别同比+120%、 - 11%、 - 15%，购物中心利润总额占比提升至18.7% [16] - 超市业务客单量同比稳健增长2.6%，客单价同比下滑4.5% 一季度毛利率为36.95%，同比微幅收窄0.1pct，四项期间费用合计同比减少4%，经营性利润实现1.7亿元，同比增长19.4% [16] - 公司经营性净现金流入4.15亿元，同比增加2.4亿元，收现比1.4，现金流情况稳健 [16] 公司业务发展 - 一季度持续推进购百业务升级转型，抓住重要节假日开展营销活动，全渠道多业态发力；超市业务推进内部变革，加快供应链优化调整，强化精细运营，零售业务实现销售额98.8亿元，同比增长1.1% [36] - 数字产业化业务快速发展，科技子公司灵智数科新签约多名大客户，推进技术创新，获得发明专利授权3项，新提交在审专利2项 [36] 财务报表及预测指标 |报表类型|指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|12086|12691|13173|13595| | |营业成本|7462|7805|8088|8333| | |毛利|4625|4886|5085|5261| | |％营业收入|38%|39%|39%|39%| | |营业税金及附加|108|89|92|95| | |％营业收入|1%|1%|1%|1%| | |销售费用|3883|3947|4070|4187| | |％营业收入|32%|31%|31%|31%| | |管理费用|380|368|382|394| | |％营业收入|3%|3%|3%|3%| | |研发费用|82|89|92|95| | |％营业收入|1%|1%|1%|1%| | |财务费用|133|325|299|281| | |％营业收入|1%|3%|2%|2%| | |加：资产减值损失|-31|0|0|0| | |信用减值损失|11|-20|-20|-20| | |公允价值变动收益|61|120|120|120| | |投资收益|0|4|4|4| | |营业利润|394|338|385|435| | |％营业收入|3%|3%|3%|3%| | |营业外收支|-89|10|10|10| | |利润总额|305|348|395|445| | |％营业收入|3%|3%|3%|3%| | |所得税费用|78|87|99|111| | |净利润|227|261|296|334| | |归属于母公司所有者的净利润|227|260|296|334| | |少数股东损益|0|0|0|0| | |EPS（元）|0.19|0.22|0.25|0.29| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|2746|2801|2952|3038| | |取得投资收益收回现金|104|4|4|4| | |长期股权投资|0|0|0|0| | |资本性支出|-475|-816|-1152|-1264| | |其他|-307|-100|-100|-100| | |投资活动现金流净额|-678|-913|-1248|-1360| | |债券融资|0|0|0|0| | |股权融资|0|0|0|0| | |银行贷款增加（减少）|400|-400|0|0| | |筹资成本|-59|-525|-519|-531| | |其他|-1784|-600|-600|-600| | |筹资活动现金流净额|-1443|-1525|-1119|-1131| | |现金净流量（不含汇率变动影响）|626|363|585|547| |资产负债表（百万元）|货币资金|5299|5662|6247|6794| | |交易性金融资产|2724|2844|2964|3084| | |应收账款|168|119|124|129| | |存货|798|856|887|914| | |预付账款|33|47|49|50| | |其他流动资产|362|355|357|359| | |流动资产合计|9384|9883|10628|11330| | |长期股权投资|0|0|0|0| | |投资性房地产|0|0|0|0| | |固定资产合计|5495|5572|5715|5919| | |无形资产|803|783|761|736| | |商誉|62|62|62|62| | |递延所得税资产|770|770|770|770| | |其他非流动资产|11983|10891|10099|9307| | |资产总计|28497|27961|28035|28124| | |短期贷款|400|0|0|0| | |应付款项|2506|2780|2992|3196| | |预收账款|312|317|329|340| | |应付职工薪酬|257|351|404|500| | |应交税费|87|203|211|218| | |其他流动负债|8209|8122|8435|8722| | |流动负债合计|11770|11773|12371|12976| | |长期借款|0|0|0|0| | |应付债券|0|0|0|0| | |递延所得税负债|239|239|239|239| | |其他非流动负债|12270|11670|11070|10470| | |负债合计|24279|23682|23680|23685| | |归属于母公司所有者权益|4208|4269|4345|4428| | |少数股东权益|10|10|10|11| | |股东权益|4218|4279|4355|4439| | |负债及股东权益|28497|27961|28035|28124| |基本指标|每股收益|0.19|0.22|0.25|0.29| | |每股经营现金流|2.35|2.40|2.53|2.60| | |市盈率|28.52|21.81|19.20|17.03| | |市净率|1.54|1.33|1.31|1.28| | |EV/EBITDA|6.74|4.24|3.86|3.35| | |总资产收益率|0.8%|0.9%|1.1%|1.2%| | |净资产收益率|5.4%|6.1%|6.8%|7.5%| | |净利率|1.9%|2.1%|2.2%|2.5%| | |资产负债率|85.2%|84.7%|84.5%|84.2%| | |总资产周转率|0.42|0.45|0.47|0.48| [33]