报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩下滑但2024Q1同比高增，制冷剂景气向上趋势已现，预计2024 - 2026年归属净利润为12.5/19.0/30.1亿元，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年实现收入33.3亿元（同比 - 30.1%），归属净利润2.8亿元（同比 - 42.4%），归属扣非净利润2.1亿元（同比 - 53.6%）；Q4单季度收入7.2亿元（同比 - 27.7%，环比 - 16.9%），归属净利润0.42亿元（同比 + 74.5%，环比 - 61.6%），归属扣非净利润0.39亿元（同比 + 146.6%，环比 - 11.7%） [5] - 2024Q1实现收入9.6亿元（同比 + 23.3%，环比 + 32.3%），归属净利润1.54亿元（同比 + 672.5%，环比 + 270.8%），归属扣非净利润1.54亿元（同比 + 610.6%，环比 + 293.5%） [5] 各板块业务情况 2023年 - 氟制冷剂板块：营业收入25.1亿元（同比 - 31.0%），毛利率11.6%（同比 - 3.7pct），外销量12.3万吨/年（同比 - 12.4%），销售均价2.0万元/吨（同比 - 21.2%）；R22、R142b、R32、R134a、R125年均价为2.0、2.1、1.5、2.4、2.5万元/吨，同比变化 + 12.6%、 - 84.3%、 + 10.1%、 + 7.3%、 - 28.9% [5] - 氟发泡剂板块：营业收入1.9亿元（同比 - 45.1%），毛利率55.1%（同比 + 23.9pct），外销量0.88万吨（同比 - 52.7%），销售均价20929元/吨（同比 + 16.0%） [5] - 氟化氢板块：营业收入5.7亿元（同比 - 13.4%），毛利率7.1%（同比 - 6.8pct） [5] 2024Q1 - 氟制冷剂：外销量3.2万吨（同比 + 19.9%，环比 + 24.4%），一季度配额销量占全年25.2%；均价2.4万元/吨（同比 + 8.5%，环比 + 25.7%） [6] - 氟发泡剂：外销量0.22万吨（同比 - 8.7%，环比 - 16.7%），销售均价1.6万元/吨（同比 - 27.3%，环比 - 11.4%） [6] 行业趋势与公司优势 - 2024年三代制冷剂行业配额下发，公司第三代制冷剂获配额11.7万吨，位于行业前列 [6] - 截至2024年4月26日，R22、R32、R134a、R125、R143a价格较年初上涨，随着北半球变热，出口需求提升，下游空调排产好，夏季维修市场旺季有望来临 [6] - 公司储备制备新型环保制冷剂、发泡剂、含氟聚合物和含氟精细化学品的专利，为下游拓展做技术储配 [6] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|3334|7175|8109|8733| |利润表（百万元）|营业成本|2887|4896|4880|3861| |利润表（百万元）|毛利|447|2279|3229|4872| |利润表（百万元）|营业税金及附加|20|43|48|52| |利润表（百万元）|销售费用|56|120|135|146| |利润表（百万元）|管理费用|163|350|396|426| |利润表（百万元）|研发费用|53|114|129|139| |利润表（百万元）|财务费用|-124|0|0|0| |利润表（百万元）|营业利润|299|1682|2554|4145| |利润表（百万元）|营业外收支|77|0|0|0| |利润表（百万元）|利润总额|375|1682|2554|4145| |利润表（百万元）|所得税费用|96|429|652|1058| |利润表（百万元）|净利润|280|1253|1902|3088| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|280|1253|1902|3088| |利润表（百万元）|少数股东损益|0|0|0|0| |利润表（百万元）|EPS（元）|0.46|2.05|3.12|5.06| |资产负债表（百万元）|货币资金|3187|2482|4870|6120| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|20|20|20|20| |资产负债表（百万元）|应收账款|279|1117|460|1239| |资产负债表（百万元）|存货|543|1306|537|921| |资产负债表（百万元）|预付账款|13|22|22|18| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|240|495|469|576| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|4283|5443|6379|8893| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|402|615|827|1040| |资产负债表（百万元）|投资性房地产|45|43|40|38| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|1113|1451|1760|2039| |资产负债表（百万元）|无形资产|340|438|535|632| |资产负债表（百万元）|商誉|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|105|105|105|105| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|442|412|382|352| |资产负债表（百万元）|资产总计|6729|8506|10029|13100| |资产负债表（百万元）|短期贷款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付款项|263|586|260|409| |资产负债表（百万元）|预收账款|0|1|1|1| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|33|55|55|44| |资产负债表（百万元）|应交税费|11|23|26|28| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|514|680|624|467| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|820|1345|966|949| |资产负债表（百万元）|长期借款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付债券|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税负债|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|16|16|16|16| |资产负债表（百万元）|负债合计|836|1362|982|965| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|5892|7145|9047|12135| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|股东权益|5892|7145|9047|12135| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|6729|8506|10029|13100| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|484|104|3197|2058| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|长期股权投资|-213|-213|-213|-213| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-636|-571|-570|-570| |现金流量表（百万元）|其他|133|-26|-26|-26| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-715|-809|-809|-808| |现金流量表（百万元）|债券融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|股权融资|0|-1|0|0| |现金流量表（百万元）|银行贷款增加（减少）|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资成本|-146|0|0|0| |现金流量表（百万元）|其他|-1|0|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|-147|-1|0|0| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|-361|-706|2388|1249| |基本指标|每股收益|0.46|2.05|3.12|5.06| |基本指标|每股经营现金流|0.79|0.17|5.24|3.37| |基本指标|市盈率|73.91|20.86|13.74|8.46| |基本指标|市净率|3.52|3.66|2.89|2.15| |基本指标|EV/EBITDA|56.45|12.62|7.66|4.55| |基本指标|总资产收益率|4.2%|14.7%|19.0%|23.6%| |基本指标|净资产收益率|4.7%|17.5%|21.0%|25.4%| |基本指标|净利率|8.4%|17.5%|23.5%|35.4%| |基本指标|资产负债率|12.4%|16.0%|9.8%|7.4%| |基本指标|总资产周转率|0.51|0.94|0.87|0.76| [11]