报告公司投资评级 - 买入（维持）[17] 报告的核心观点 - 2023年公司营收因海外高景气强劲增长，2023 - 2024年Q1海外高景气带动新签订单增长，当前公司高股息、低估值，海外景气支撑成长，值得重点推荐[17][18][19] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2023年综合毛利率8.79%，同比降0.49pct；期间费用率4.02%，同比降0.73pct；归属净利率2.89%，同比降0.49pct，扣非后归属净利率2.38%，同比降0.57pct；2024年Q1综合毛利率10.59%，同比升1.69pct [3] - 2023年经营活动现金流净流入13.68亿元，同比多流入2.06亿元，2024年Q1净流出27.92亿元，同比多流出18.99亿元 [4] - 2023年实现营业收入263.77亿元，同比增长40.92%；归属净利润7.61亿元，同比增长20.58%；扣非后归属净利润6.27亿元，同比增长13.57%；2024年Q1实现营业收入49.01亿元，同比减少4.07%；归属净利润2.15亿元，同比增长3.26%；扣非后归属净利润2.12亿元，同比增长32.58% [17] 业务结构 - 2023年工程结算营收250亿元，同比+42.85%；贸易营收10亿元，同比20.05%；海外营收97亿元，同比+80.28%；国内营收166亿元，同比+24.97% [17] 订单情况 - 2023年合同金额192.61亿元，同比增长4.7%，其中国内合同金额87.09亿元，同比下降25%，国外合同金额105.52亿元，同比增长55%；2024年Q1新签60.17亿元，同比增长48.2%，其中境内新签7.68亿元，同比减少72.2%，境外新签52.49亿元，同比增长52.49% [18] 投资亮点 - 按股权激励目标，2024年解锁要求对应归属净利润9.24亿，按50%分红率估算，对应股息率接近5%，在建筑央企中位列前列；当前pb仅有1.1倍，在国际工程公司里较低 [19] 财务预测 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|26377|28564|32359|37292| |利润表（百万元）|营业成本|24058|26103|29617|34176| |利润表（百万元）|毛利|2319|2461|2741|3116| |利润表（百万元）|营业税金及附加|80|65|77|91| |利润表（百万元）|销售费用|53|55|64|74| |利润表（百万元）|管理费用|575|723|790|905| |利润表（百万元）|研发费用|377|453|506|578| |利润表（百万元）|财务费用|53|7|4|2| |利润表（百万元）|加：资产减值损失|-39|-17|-17|-17| |利润表（百万元）|信用减值损失|-242|-100|-100|-100| |利润表（百万元）|公允价值变动收益|-8|0|0|0| |利润表（百万元）|投资收益|109|149|142|172| |利润表（百万元）|营业利润|1023|1232|1367|1570| |利润表（百万元）|营业外收支|1|0|0|0| |利润表（百万元）|利润总额|1024|1232|1367|1570| |利润表（百万元）|所得税费用|221|256|285|329| |利润表（百万元）|净利润|804|976|1082|1241| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|761|931|1029|1181| |利润表（百万元）|少数股东损益|42|45|53|60| |利润表（百万元）|EPS（元）|0.58|0.65|0.72|0.82| |资产负债表（百万元）|货币资金|9725|10145|12561|16966| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|11|16|21|21| |资产负债表（百万元）|应收账款|5085|6125|6765|-200| |资产负债表（百万元）|存货|2126|3572|4049|4664| |资产负债表（百万元）|预付账款|679|3633|4078|4731| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|4473|5275|5629|6017| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|22099|28766|33102|32199| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|521|555|590|626| |资产负债表（百万元）|投资性房地产|525|538|552|566| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|126|93|61|28| |资产负债表（百万元）|无形资产|130|107|79|52| |资产负债表（百万元）|商誉|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|503|503|503|503| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|6094|6088|6081|6076| |资产负债表（百万元）|资产总计|29998|36650|40967|46661| |资产负债表（百万元）|短期贷款|370|270|170|70| |资产负债表（百万元）|应付款项|10177|11113|12499|14478| |资产负债表（百万元）|预收账款|5|5|6|7| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|18|21|24|28| |资产负债表（百万元）|应交税费|348|173|199|231| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|10525|15611|17631|20168| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|21442|27193|30529|34982| |资产负债表（百万元）|长期借款|146|46|-54|-54| |资产负债表（百万元）|应付债券|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税负债|91|91|91|91| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|150|144|144|144| |资产负债表（百万元）|负债合计|21829|27474|30710|35163| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|7872|8834|9863|11043| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|297|342|395|455| |资产负债表（百万元）|股东权益|8169|9176|10258|11499| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|29998|36650|40967|46661| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|1368|469|2485|4343| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|25|149|142|172| |现金流量表（百万元）|长期股权投资|-27|-35|-35|-36| |现金流量表（百万元）|资本性支出|0|35|47|41| |现金流量表（百万元）|其他|1365|-14|-19|-14| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|1363|135|136|164| |现金流量表（百万元）|债券融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|股权融资|0|2|0|0| |现金流量表（百万元）|银行贷款增加（减少）|370|-200|-200|-100| |现金流量表（百万元）|筹资成本|-390|-7|-4|-2| |现金流量表（百万元）|其他|-953|24|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|-973|-182|-204|-102| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|1788|419|2417|4404| |基本指标|每股收益|0.58|0.65|0.72|0.82| |基本指标|每股经营现金流|0.95|0.33|1.73|3.03| |基本指标|市盈率|10.09|9.99|9.04|7.87| |基本指标|市净率|1.06|1.05|0.94|0.84| |基本指标|总资产收益率|2.5%|2.5%|2.5%|2.9%| |基本指标|净资产收益率|9.7%|10.5%|10.4%|10.7%| |基本指标|净利率|2.9%|3.3%|3.2%|3.2%| |基本指标|资产负债率|72.8%|75.0%|75.0%|87.8%| |基本指标|总资产周转率|0.93|0.86|0.83|0.92| [25]