投资评级 - 报告对红豆股份的投资评级为"增持"，合理价值为2.82元/股 [2][25] 核心观点 - 公司2023年全年收入23.3亿元，同比微降0.5%，归母净利润0.3亿元，同比增长99.5% [4] - 2024Q1收入6.5亿元，同比微降0.7%，归母净利润0.4亿元，同比增长31.1% [4] - 服装业务保持稳定，2023/24Q1服装业务营收分别为20.7/5.0亿元，毛利率持续改善 [4] - 公司明确"经典舒适男装"新定位，品牌高端化升级可期 [4] 财务表现 - 2023年公司毛利率提升至36.3%，净利率提升至1.3% [37] - 预计2024-2026年公司收入将达27.0亿元、30.8亿元、34.6亿元，同比增长15.8%、14.2%、12.3% [29] - 预计2024-2026年EPS分别为0.03/0.04/0.05元/股 [32] 业务发展 - 2023年线上/直营/加盟/批发及其他渠道营收分别同比变化+9.9%/16.1%/-12.2%/-14.0% [4] - 预计2024-2026年红豆男装线下分别开店200家，同店收入增速3%/3%/2% [29] - 预计2024-2026年贴牌加工业务收入增速分别达4%/4%/2% [29] 估值分析 - 参考DCF估值，公司合理价值为2.82元/股 [2] - 股权贴现率8.12%，WACC为8.44% [9] - 企业价值7,650百万元，每股价值2.82元 [11]