报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [14] 报告的核心观点 产品结构调整和渠道拓展 - 产品结构调整仍在继续,调味品增长阶段性承压 [10] - 醋/酒/酱/其他调味品收入分别同比+0.79%/-8.39%/-23.57%/+94.01% [10] - 经销/直销/外贸收入分别同比+3.98%/-22.42%/+3.30%,经销商总数较上年末净增130家至2044家 [10] 毛利率和盈利能力 - 2023年毛利率同比下降1.38个百分点,主要受毛利率较低的酒、酱及其他调味品占比上升影响 [11] - 2023年总费率同比上升1.56个百分点,销售费用率提升主要系促销费、广告费投入加大 [13] - 2024年Q1毛利率同比改善6.29个百分点,主要系产品结构优化,毛利率较高的醋系列收入占比提升 [12] - 2024年Q1盈利能力承压,费用率提升冲抵毛利率改善,扣非归母净利率同比下降1.66个百分点 [13] 财务数据总结 - 2023年公司实现收入21.06亿元,同比下降1.52% [9] - 2023年归母净利润0.87亿元,同比下降37.03% [9] - 2024年预计公司收入为21.88亿元,同比增长3.9%;归母净利润为2.00亿元,同比增长129.6% [14]