报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为智能投影行业龙头企业，坚持技术与产品创新双轮驱动，持续研发投入并推出新品，加强品牌影响力以建立竞争优势 [9] - 公司大力拓展海外市场，虽部分地区消费市场疲软，但家用智能投影产品在海外处于发展早期，消费者接受度逐步提升，增长潜力渐显 [9] - 预计随着终端需求企稳，凭借头部品牌优势，公司将迎来新一轮增长，预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.05、2.89和3.86亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年实现营收35.56亿元，同比下降15.77%，归母净利润1.21亿元，同比下降75.97%，扣非归母净利润0.68亿元，同比下降84.57%；单四季度营收11.35亿元，同比下滑15.31%，归母净利润0.34亿元，同比下滑80.02%，扣非归母净利润0.26亿元，同比下滑84.36%；拟向全体股东每10股派发现金红利3元，合计派发现金红利0.20亿元 [1][24] - 2023年毛利率31.25%，同比下降4.63pct，长焦投影/创新产品/超短焦投影毛利率分别同比变动 - 8.08/+13.03/-9.49pct；销售、管理、研发以及财务费率达到18.13%/4.22%/10.72%/-0.89%，同比变动+3.97/+0.87/+1.79/-0.41pct；归母净利率3.39%，同比下降8.49pct [25] 产品与市场表现 - 2023年投影整机产品营收同比下滑18.45%，行业整体需求偏弱，中国投影机市场总出货量同比下降6.2%，销售额同比下滑25.6%；长焦投影产品量价同比分别变动 - 13.64%/-9.15%，创新产品量价分别变动+11.78%/+5.84%，超短焦投影产品量价分别同比变动+166.32%/-51.63% [4] - 公司积极调整，在各层级产品均有新品推出，2023年四季度发布入门级单品Play 3，凭单季度销量跻身IDC2023年全年国内投影机销量TOP 10 [4] - 互联网增值服务同比增长53.10%，主要系海外互联网增值服务收入大幅增加；海外营收同比增幅达15.60%，公司积极拓展海外市场，重点覆盖欧洲德语区和法语区，增加线下露出及展陈点位，探索东南亚以及中东等新兴地区并已在部分地区实现出货 [4] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3557|4054|4523|5039| |营业成本（百万元）|2445|2783|3095|3424| |毛利（百万元）|1111|1271|1428|1614| |营业利润（百万元）|33|207|304|427| |利润总额（百万元）|30|206|303|426| |净利润（百万元）|120|204|288|384| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|121|205|289|386| |EPS（元）|1.72|2.93|4.13|5.51|[33]