报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][21] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024Q1经营表现阶段承压，营收和归母净利润同比大幅下降，但作为行业领先企业，凭借产品优势有望扭转现阶段经营形势 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024Q1公司营收同比下降44.49%，主要因地产低迷致集成灶行业需求疲弱，全渠道零售量和零售额同比大幅下降 [6] - 2024Q1公司毛利率同比降低4.85pct，系销售规模下降和上游原材料价格上涨所致 [6] - 2024Q1公司销售、管理、研发费用率同比提升，信用减值损失同比大幅增加，经营利润为-148.35万元，同比大幅下降103.67% [6] - 2024Q1公司财务费用率同比提升0.4pct，归母净利润率同比下降14.25pct至3.57%，扣非后归母净利润率同比下降17.51pct至-0.78% [6] - 2024Q1公司经营活动现金流净额同比大幅下降98.84%，应收账款周转天数同比增长194.95%至62.5天 [6] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.88、2.05和2.24亿元，对应PE为18.24、16.76和15.30倍，维持“买入”评级 [7] 公司概况 - 公司是现代化厨房电器制造企业，位居集成灶行业第一梯队，2024Q1线上零售量累计份额为9.0%，线下为11.7% [21] - 公司持续促进技术革新与成果转化，推进产品迭代，构建多元化产品矩阵 [21] - 公司构建“KA渠道+电商渠道+家装渠道+工程渠道+下沉渠道”等立体式渠道战略布局 [21] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|1227|1279|1350|1426| |利润表（百万元）|营业成本|630|657|688|720| |利润表（百万元）|毛利|597|622|663|706| |利润表（百万元）|营业税金及附加|14|15|16|16| |利润表（百万元）|销售费用|289|294|309|324| |利润表（百万元）|管理费用|76|64|68|71| |利润表（百万元）|研发费用|64|61|65|68| |利润表（百万元）|财务费用|-19|0|0|0| |利润表（百万元）|营业利润|203|218|237|259| |利润表（百万元）|利润总额|202|216|236|258| |利润表（百万元）|所得税费用|23|28|31|34| |利润表（百万元）|净利润|179|188|205|224| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|179|188|205|224| |利润表（百万元）|EPS（元）|1.68|1.76|1.92|2.10| |资产负债表（百万元）|货币资金|1455|1535|1632|1748| |资产负债表（百万元）|应收账款|111|116|122|129| |资产负债表（百万元）|存货|88|92|96|101| |资产负债表（百万元）|预付账款|16|16|17|18| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|1689|1778|1886|2014| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|545|753|960|1168| |资产负债表（百万元）|无形资产|71|72|73|74| |资产负债表（百万元）|资产总计|2375|2579|2802|3045| |资产负债表（百万元）|应付款项|122|127|133|139| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|30|31|32|34| |资产负债表（百万元）|应交税费|17|18|19|20| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|364|379|397|416| |资产负债表（百万元）|应付债券|436|436|436|436| |资产负债表（百万元）|负债合计|843|859|877|895| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|1532|1720|1925|2150| |资产负债表（百万元）|股东权益|1532|1720|1925|2150| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|2375|2579|2802|3045| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|152|220|236|255| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|13|13|14|15| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-208|-245|-245|-245| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-131|-140|-139|-139| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|429|0|0|0| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|450|80|96|116| |基本指标|每股收益|1.68|1.76|1.92|2.10| |基本指标|每股经营现金流|1.43|2.06|2.21|2.39| |基本指标|市盈率|22.44|18.24|16.76|15.30| |基本指标|市净率|2.62|2.00|1.78|1.60| |基本指标|EV/EBITDA|15.07|10.39|9.23|8.07| |基本指标|总资产收益率|7.5%|7.3%|7.3%|7.4%| |基本指标|净资产收益率|11.7%|10.9%|10.6%|10.4%| |基本指标|净利率|14.6%|14.7%|15.2%|15.7%| |基本指标|资产负债率|35.5%|33.3%|31.3%|29.4%| |基本指标|总资产周转率|0.52|0.50|0.48|0.47| [13]