公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，目标价为162.81元 [2] 报告的核心观点 - 公司是光器件平台型龙头厂商，受益于AI带来的算力需求爆发，2023年营收和净利润分别增长62%和81%，2024Q1延续高增长态势 [1] - AI发展带动算力需求持续高增，光通信行业景气度持续提升，公司前瞻布局光引擎，有望成为业绩新增长极 [1] - 预计2024-2026年公司净利润为14.31亿元、22.58亿元、28.19亿元，对应EPS为3.62元、5.71元和7.12元，给予2024年45倍估值，市值644.15亿元 [2] 公司简介 - 公司是业界领先的光器件平台型龙头厂商，通过自主研发和外延并购，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累多项全球领先的核心工艺技术，已形成以十六条产品线为支撑的光器件整体解决方案和先进光学封装两大核心业务板块 [1][7] - 公司成立于2005年，历经多年的自主研发和外延并购，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累了多项全球领先的核心工艺技术，为全球客户提供多种垂直整合一站式产品解决方案 [7] 投资逻辑 - AI发展带动算力需求持续高增，光通信行业景气度持续提升，大模型迭代带来算力需求指数级提升，与摩尔定律提供的单卡算力之间的供需差带动光模块的高景气周期 [1] - 云数据中心的网络架构光模块需求量提升，可插拔光模块向硅光、CPO等更多技术路线演进，公司前瞻布局的光引擎可适配光模块不同技术路径 [1] - 2020年公司通过定增募集7.86亿元投向面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目，随着人工智能发展和算力需求的增加，800G/1.6T等高速光模块需求逐渐释放，公司光引擎业务有望迎来发展新机遇 [1] 盈利预测、估值和评级 - 预计2024-2026年公司净利润为14.31亿元、22.58亿元、28.19亿元，对应EPS为3.62元、5.71元和7.12元，给予2024年45倍估值，市值644.15亿元，目标价162.81元，给予公司"买入"评级 [2] - 预计2024-2026年公司营收达到37.37亿元、58.70亿元、72.23亿元，同增93.6%、57.1%、23.1%，主营业务毛利率分别为54.8%、55.2%、55.6% [62] 公司经营情况 - 2023年公司实现营收19.39亿元，同比增长62.04%，2024Q1实现营收7.32亿元，同比增长154.95% [12] - 2023年公司实现归母净利润7.30亿元，同比增长81.14%，2024Q1实现归母净利润2.79亿元，同比增长202.68% [15] - 公司2023年综合毛利率达到54.30%，同比增加2.68pct，2024Q1综合毛利率达到54.30%，同比增加4.09pct [17] 光引擎业务 - 随着数据中心互联带宽持续升级，光模块功耗、交换机端口密度、光电交换容量等问题凸显，光引擎成为集成度与性能兼优的解决方案 [1] - 2020年公司通过定增募集7.86亿元投向面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目，随着人工智能发展和算力需求的增加，800G/1.6T等高速光模块需求逐渐释放，公司光引擎业务有望迎来发展新机遇 [1] - 高速光引擎是高速光模块的核心组件，在高速发射芯片和接收芯片封装基础上集成了精密微光学组件、精密机械组件、隔离器、光波导器件等，实现单路或者多路并行的光信号传输与接收功能 [58] 行业趋势 - AI大模型时代，算力需求提升明显，并保持指数级增长，2027年全球人工智能总投资规模将突破5124.2亿美元，2027年中国人工智能总投资规模将突破400亿美元 [32] - 光模块与AI芯片性能与出货量齐升，光摩尔定律推动光模块升级，800G光模块放量在即，2024年全球光模块市场规模有望达150亿美元 [33][37] - 网络架构升级提高光模块需求，叶脊式网络架构更加扁平化，单机柜需要配置的光模块数量显著增加 [39] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收达到37.37亿元、58.70亿元、72.23亿元，同增93.6%、57.1%、23.1%，主营业务毛利率分别为54.8%、55.2%、55.6% [62] - 光无源器件：预测2024-2026年营收达到17.76亿元、19.70亿元、21.19亿元，同比+51.8%、+11.0%、+7.6%，毛利率为58.3%、58.5%、58.6% [62] - 光有源器件：预测2024-2026年营收达到19.50亿元、38.89亿元、50.92亿元，同比+159.9%、+99.4%、+30.9%，毛利率为51.5%、53.6%、54.4% [62] 投资建议 - 预计2024-2026年公司净利润为14.31亿元、22.58亿元、28.19亿元，对应EPS为3.62元、5.71元和7.12元，对应PE为38x、24x和19x，给予2024年45倍估值，市值644.15亿元，目标价162.81元，给予公司"买入"评级 [65]