报告公司投资评级 科兴制药首次被评为"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司概况 - 科兴制药是一家主要从事重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产、销售一体化的创新型生物制药企业 [7] - 公司成立于1989年,35年时间内公司主要布局了赛若金、依普定、白特喜和常乐康四大产品 [7] - 公司股权结构集中,实控人为董事长邓学勤先生 [8] 国内存量业务有望企稳 - 公司四大核心产品赛若金、依普定、白特喜、常乐康在国内市场地位领先 [14][15][16][17] - 受集采影响,依普定和白特喜收入有所下滑,但长期看有望实现以价换量 [19][20] - 赛若金拟纳入江西干扰素集采,有望通过集采实现以价换量 [19][20] - 公司持续高研发投入,在研项目进展顺利 [21][22] 海外业务进入快速兑现期 - 公司拥有20多年生物药海外商业化经验,已100%覆盖人口过亿和GDP排名前30的新兴市场 [24][25] - 新兴市场人口和GDP增长迅速,医药消费需求有望持续增加 [26][27][28] - 公司引进了多款海外产品,其中白蛋白紫杉醇有望成为公司进入欧盟等成熟市场的"突破口" [29][30][31][32] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年收入增速分别为14.2%、21.9%、34.1%,归母净利润增速分别为114%、302%、96% [40] - 采用可比公司估值法,给予公司"买入"评级 [42]