报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2023年公司实现双位数增长,但四季度利润为负,主要系公司四季度主动控制发货节奏,协助渠道去库存,收入有所下滑,同时公司往往在四季度集中兑付费用,收入下降与费用较高导致利润为负。一季度公司实现个位数稳健增长,为全年增长奠定基础,公司计划24年实现收入同比5-10%左右增长 [4][5] - 费用率提升拖累盈利能力表现,但产品结构有所改善。2023年公司产品结构略有改善,白酒销量下降但吨价上升,其中预计水晶梦、天之蓝增速较快。2024Q1公司产品结构延续改善趋势 [4] - 分区域看,2023年公司省内外表现均稳健,下半年公司主动降速控制库存,省外体量略有下滑。公司经销商体系已经基本趋于稳定 [4] - 结合24Q1+23Q4看,公司营业总收入+△合同负债同比+11.0%,现金流+13.0%,整体表现稳健 [5] - 公司已经完成组织架构迭代、高端事业部发力、董事会及管理层换届等,未来有望迎来改善。公司2023年计划分红率70.09%,同比提升明显,公司红利价值逐步显现 [6] 财务数据总结 - 2023年公司营业总收入331.26亿元,同比增长10.04%;归母净利润100.16亿元,同比增长6.8% [1] - 2023Q4营业总收入28.43亿元,同比下降21.51%;归母净利润-1.88亿元 [2] - 2024Q1营业总收入162.55亿元,同比增长8.03%;归母净利润60.55亿元,同比增长5.02% [2] - 预计公司2024/2025年EPS为7.18/7.90元,对应PE为14/12倍 [6]