报告公司投资评级 创新新材首次评级为"推荐"。[4] 报告的核心观点 公司业绩情况 1) 2023年公司营收728.4亿元,同比增长5.08%,归母净利润9.58亿元,同比下降12.04%。[1][2] 2) 2024Q1公司营收177.8亿元,同比上升7.78%,归母净利润2.81亿元,同比上升6.02%。[1][3] 3) 2023年公司棒材营收占比66.7%,毛利占比47.7%。[5][6] 4) 2023年公司加工费和制造成本有所下滑,但棒材、型材单吨毛利下滑,业绩承压。[2][9][10][11] 5) 2024Q1公司业绩同环比均实现增长,毛利率和净利率均有所上涨。[13][14][16][18] 公司发展战略 1) 加速全球化及产品高端化布局,在山东、江苏、内蒙、云南等地扩大产能,并在越南、墨西哥新建工厂。[3] 2) 提高绿铝原料占比,计划于2026年底实现占比达到50%以上,增强长期综合竞争力。[18][19][20] 3) 龙头客户优势突出,连续多年进入苹果公司全球核心供应商序列,并通过比亚迪、宁德时代等知名汽车厂商认证。[21] 盈利预测与估值 1) 预计公司2024-2026年将实现归母净利12.33亿元、14.40亿元和16.13亿元。[4][26] 2) 对应现价的PE分别为15、13和11倍,略高于可比公司平均水平。[26] 3) 给予"推荐"评级,主要基于公司高端化及全球化调整推进,再生铝处理能力提高带来的成本优势。[4][26] 风险提示 1) 项目投产进度不及预期。[28] 2) 铝制品下游需求不及预期。[28] 3) 加工费大幅下滑。[28]