报告公司投资评级 - 买入（首次）[1] 报告的核心观点 - 北汽蓝谷与华为智选品牌享界合作的首款车型享界S9有望放量，公司内生与合作并进实现全面发展[3] 根据相关目录分别进行总结 历史回顾 - 北汽蓝谷为国内首个股份制新能源汽车公司，2009年成立，2018年更名为"北汽蓝谷"并上市。公司发展历程包括推出EH、EU、EX、EV、EC、LITE等系列纯电动乘用车，全面覆盖A00级到B级产品市场[10] - 极狐品牌于2019年在日内瓦车展进行全球首次品牌发布，定位追求极致性能与创新设计的智能新能源汽车品牌。目前极狐在售车型5款，涵盖MPV/SUV/轿车三种能源类型，主要覆盖价格带10-25万元的纯电车型[16] - BEIJING品牌以TOB需求为主，目前在售车型包括EU5/EU7/北京EU5 PLUS，销量历经疫情初期断崖下降现已逐步恢复正常[24] 未来看点 - 携手华为智选打造高端品牌享界。中国30万元以上豪华车市场自2018年起保持正增长，2023年市场销量规模298万辆（零售口径，含进口），同时新能源渗透率低于市场整体，豪华新能源轿车市场供给待丰富[25] - 北汽是与华为合作最早的车企之一，HI+智选多方位开展战略合作。2024年北汽蓝谷+华为智选合作的首款车型享界S9正式亮相。与竞品相比，S9的优势体现在电动智能化优势和品牌认同较高[31] - 海外业务实现从无到有的突破。2023年，极狐与西班牙知名汽车经销商3B95,S.L公司成功签署了首批200辆极狐汽车的订单，稳步推进与欧洲、中东、南亚和拉美等海外市场的合作[37] 盈利预测与投资建议 - 预测公司20242026年营收为30,776/69,088/85,397百万元，归母净利润预测为-4287/-2316/795百万元，对应PS为1.2/0.6/0.4倍(2024年5月22日)。选取港股上市的国内头部新势力车企理想汽车/蔚来/小鹏汽车及华为智选公司赛力斯/江淮作为公司的可比公司，对应20242026年PS均值为0.9/0.7/0.6倍。考虑公司新品牌享界首款车型发布在即，同时极狐出海战略明确，首次覆盖给予"买入"评级[40]