报告公司投资评级 - 维持买入评级，但将目标价下调至6.78港元，基于2025财年15倍的市盈率（此前为18倍）[2] 报告的核心观点 - 行业和公司面临高基数压力，对2025年第一季度持谨慎态度，但未来几个季度的业务好转仍是重要催化剂，且2025财年7%的股息收益率限制了下行空间[2] - 2024年第四季度零售销售增长缓慢，2025年第一季度仍有压力，但库存水平健康，零售折扣压力较小[2] - 尽管近期增长放缓，但仍认为2025财年业务好转是可能的，线上和线下销售增长都可能加速，且巴黎奥运会可能带来潜在收益，预计毛利率稳定，净利润率可能略有改善[2] - 下调2025财年和2026财年的净利润预测，主要考虑到行业销售增长放缓、零售折扣改善不及预期以及经营杠杆较弱，但仍维持买入评级，因为股票估值仍低于4年平均水平[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024财年，销售额增长7%至289亿人民币，净利润同比增长21%至22.1亿人民币，毛利率持平于41.8%，净利润率升至7.6%，库存天数减少13天至136天，股息收益率为7.3%[8] - 直接零售和电商销售表现出色，主要品牌销售增长具有韧性，电商销售增长（估计为21%）远快于线下（估计为5%），电商销售占比提高至20%以上[8] 盈利预测调整 - 下调2025财年和2026财年的营收、毛利、息税前利润和净利润预测，主要是由于行业销售增长放缓、零售折扣改善不及预期以及经营杠杆较弱[2][9][10] 运营数据 - 展示了耐克、阿迪达斯、安踏、斐乐等多个品牌在中国的销售增长情况，以及公司自身的零售销售增长情况[14] 假设条件 - 对各业务板块的销售额、门店数量、销售面积、毛利率、费用率等进行了假设和预测，预计未来几年公司整体销售额将保持7%-8%的增长[15] 财务总结 - 提供了2022-2027财年的损益表、资产负债表、现金流量表以及各项财务指标的预测，包括营收、利润、利润率、资产负债情况等[16][17][18] 增长、盈利能力、估值等指标 - 展示了2022-2027财年的营收、毛利、经营利润、净利润等的增长率，以及毛利率、经营利润率、净资产收益率等盈利能力指标，还包括市盈率、市净率、股息收益率等估值指标[19]