报告公司投资评级 - 报告维持对震安科技的买入评级[3] 报告的核心观点 - 公司全年收入6.9亿元,同比下降23%,主要由于地方财政承压,项目推进缓慢,发货尚未起量,同时公司收缩部分风险较大项目[3][4] - 公司2023年整体毛利率为34.6%,同比下降7.7个百分点,主要源于行业竞争且云南新基地投产纳入折旧,而收入规模尚未起量[3] - 预计2024-2026年公司归属净利润将逐步回升至0.4、0.8、1.4亿元,对应PE估值75、34、20倍[4] 分地区和产品线总结 - 分地区看,公司收入增速西南-21%、华北-38%、西北-47%、华东南+26%,其中华东南新市场有所增长[3] - 分产品看,隔震收入同比下降18%,减震收入同比下降33%,隔震稍快于减震,主要源于公司主动缩减部分竞争激烈的减震业务[3] 市场前景分析 - 当前立法的主要渗透区域西南、西北地方财政压力仍大,预计年内公建项目需求或仍相对承压[4] - 若地方债务逐步解决,地方财政逐步回暖,公建项目陆续推进落地,减隔震市场弹性或有望释放[4]