公司概况 - 瑞尔特成立于1999年,专注于马桶水件的研发与生产,产品涵盖卫浴冲水系统、智能卫浴产品、同层排水系统等 [6] - 公司营收及业绩规模持续稳健增长,2023年实现营收21.84亿元,同比增长11.47%;归母净利润2.19亿元,同比增长3.59% [7][8] - 公司采取"自主品牌+代工"双轮驱动模式,国内外业务同步发展,自主品牌"R&T"智能马桶、智能盖板业务占比持续提升,境内业务占比也随之提升 [8][9] 行业概况 - 智能坐便器是卫浴空间中的核心单品,日本智能坐便器普及率从1992年的14.2%提升到2021年的80.3% [10][11] - 我国智能马桶推广较晚,渗透率处于起步阶段,但未来提升空间较大,参考日本经验 [10][11] - 智能座便器参与商众多,包括水件代工企业、家电企业等跨界进入 [12] 自主品牌发展 - 公司自主品牌"R&T"在线上电商平台如抖音、京东、天猫等快速崛起,获得多项行业奖项 [26][27] - 公司采用1V1店中店的经销模式,快速扩张线下渠道,并开拓新兴家电渠道如苏宁、京东等 [30][32] - 公司注重研发创新,拥有1834项专利,在产品功能、性能、安全性等方面持续提升 [18][20][21] 代工业务 - 公司在传统水件代工业务方面积累深厚,与多家知名卫浴品牌商保持长期稳定合作 [33][34] - 公司积极开拓海外智能代工业务,如美国、中东市场,业务规模快速发展 [35][36] 盈利预测与投资评级 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为2.86/3.47/4.22亿元,对应PE为17X/14X/12X,维持"增持"评级 [40][41] - 主要风险包括下游需求波动、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、产品研发和技术创新风险等 [42][43]