公司投资评级 - 报告给予"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 公司历史分红情况及可持续性 - 公司已连续7年进行现金分红,2020-2022年每股股利分别为0.40元、0.45元、0.50元,股息率分别为5.36%、3.95%、5.27% [1][17] - 根据2023年度利润分配预案,公司将向全体股东派发现金红利4.96亿元,对应股利支付率超75%,股息率4.31% [1][17] - 公司未来三年内以现金方式累计分配的利润不得少于该三年实现的年均可分配利润的30%,持续"高股息"政策得以支撑 [1][17] 公司深度合作头部手机品牌的优势 - 公司是苹果、荣耀、三星等手机头部品牌的全国一级经销商,已搭建起高效的销售通路、供应链和服务网络 [1][6][7] - 公司深度合作头部手机品牌,有助于弱化行业波动影响,2022年公司营收下滑3.93%,远低于行业整体13.70%的降幅 [20][21] - 公司作为苹果国内最大渠道商、荣耀唯一全渠道服务商,有望持续受益于智能手机市场的集中化和高端化趋势 [20][21][22] 公司投资荣耀的价值兑现预期 - 2020年公司斥资6.6亿元参与对新荣耀的联合收购,成为对荣耀持股比例最大的渠道战略伙伴 [42] - 荣耀计划推动上市,公司有望随荣耀IPO而获得价值兑现 [42] - 荣耀在海外市场的增速超200%,并在2年内实现海外市场的盈利性增长,公司作为荣耀唯一的全渠道零售服务商有望持续受益 [38][39][40][41] 公司有望受益于苹果AI终端新赛道发展 - 公司是苹果在国内规模最大的渠道服务商,有望率先取得苹果Vision Pro的市场代理权 [29][30][31] - 随着AI处理重心向边缘侧移动终端转移,2024年或正式开启AI手机元年,公司有望继续受益 [35][36][37] - 苹果发布的高性能芯片M2 Ultra使AI模型在其终端的部署成为可能,公司作为苹果最大渠道商有望获益 [35] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为994.56/1078.61/1160.88亿元,归母净利润7.10/8.21/9.74亿元 [44] - 当前股价对应2024-2026年PE为18.1/15.7/13.2x,估值合理 [44]