报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 博迁新材发布2023年报和2024年一季报，24Q1业绩大幅改善，盈利拐点已至，下游需求回暖，去库持续进行，银包铜粉业务有望放量 [4] - 调整2024 - 2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024 - 2026年实现营业收入9.17/11.48/14.00亿元，归母净利润0.88/1.55/2.07亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年实现营业收入6.89亿元，同比下降7.72%，归母净利润 - 0.32亿元，扣非归母净利润 - 0.38亿元；2024年一季度实现营业收入2.00亿元，同比增长60.33%，归母净利润0.16亿元，同比增长764.90%，扣非归母净利润0.10亿元，同比增长208.12% [4] - 2023年综合毛利率为15.04%，同比下滑21.73pct，镍粉产品毛利率为18.36%，同比下滑23.74pct；2024年一季度综合毛利率为18.79%，环比23Q4提升5.44pct [4] - 2023年MLCC镍粉产品出货1045.17吨，同比增长6.43%；截至24Q1，存货下降至3.96亿元，较2023年存货高点下降1.11亿元 [4] - 2023年银包铜粉出货约22.41吨，实现营业收入0.55亿元 [4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年实现营业收入9.17/11.48/14.00亿元，归母净利润0.88/1.55/2.07亿元，EPS分别为0.34/0.59/0.79元，对应PE分别为70/40/30倍 [7] 财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|688.91|917.34|1148.13|1400.02| |增长率(%)|-7.72%|33.16%|25.16%|21.94%| |EBITDA（百万元）|44.95|157.82|238.70|296.15| |归属母公司净利润（百万元）|-32.31|88.15|154.71|206.52| |增长率(%)|-121.05%|372.83%|75.50%|33.49%| |EPS(元/股)| - 0.12|0.34|0.59|0.79| |市盈率（P/E）|—|70.12|39.96|29.93| |市净率（P/B）|4.67|3.71|3.39|3.13| |EV/EBITDA|165.55|39.19|25.52|20.29|[8] 资产负债表与现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|795.07|928.61|1190.28|1460.01| |非流动资产（百万元）|1146.65|1187.23|1166.08|1142.86| |资产总计（百万元）|1941.72|2115.84|2356.36|2602.87| |流动负债（百万元）|320.23|405.08|490.89|583.19| |非流动负债（百万元）|43.22|42.80|42.80|42.80| |负债合计（百万元）|363.44|447.88|533.69|625.99| |经营活动现金流（百万元）|179.72|169.53|141.67|182.34| |投资活动现金流（百万元）|-221.31|-106.86|-45.36|-45.10| |筹资活动现金流（百万元）|-45.53|81.45|47.25|-5.62| |现金净增加额（百万元）|-83.15|145.64|143.56|131.61|[17]