报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级[5] 报告的核心观点 1) 2023年公司实现营收19.01亿元,同比增长27.69%;归母净利润1.34亿元,同比增长31.76%,扣非归母净利润1.23亿元,同比增长27.19%[7] 2) 2024年一季度公司实现营业总收入4.63亿元,同比增长8.04%;实现归母净利润0.35亿元,同比增长14.16%,扣非归母净利润0.34亿元,同比增长14.05%[7] 3) 2023年直营渠道修复较快,2024年一季度略有承压。2023年公司直营/经销渠道收入分别同比增长50%/16%,直营渠道修复较快,得益于对大客户的服务加强和新客户的积极开发[8] 4) 2023年公司烘焙类、菜肴类延续较高增速,品类拓展方面,烧麦类、年年有鱼类和春卷类产品收入同比增长158%/94%/76%,新品培育进展顺利[8] 5) 2023年公司毛利率同比提升0.25pct至23.70%,主要源于高毛利产品占比提升。2024年一季度公司毛利率同比提升1.50pct至25.45%,整体毛利水平稳步提升[9] 6) 2023年公司销售费用率/管理费用率同比+0.76/-0.91pct,2024年一季度销售费用率/管理费用率同比+0.81/+0.53pct,主因在激烈的行业竞争环境下公司加大市场费用投放力度[9] 7) 2023年公司净利率同比提升0.2pct至7.1%,2024年一季度净利率同比提升0.4pct至7.5%,盈利能力稳中有升[9] 8) 公司规划持续加强直营大B客户新品开发与服务力度,同时积极拓展新大B客户,品类扩张叠加下游门店数量增加有望持续贡献收入增量[10] 9) 公司首次实施回购股份,回购股份数量为25万股,占公司总股本0.25%,成交价为38.74至39.49元/股,成交总金额0.98亿元,彰显公司对于公司长远发展的信心[10] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司预计实现营业总收入22.3/25.7/29.2亿元,同比增加17.1%/15.3%/13.9%[5] 2) 2024-2026年公司预计实现归母净利润1.7/2.0/2.2亿元,同比增加24.4%/17.9%/10.6%[5] 3) 预计2024-2026年公司实现EPS1.68/1.98/2.19元,当前股价对应PE分别为22.6/19.2/17.3倍[12]