报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 容百科技2024年一季度营收和净利润同比下降 但三元正极材料销量环比稳定 全球和国内市占率可观 预计Q2出货继续提升 盈利有望改善 看好韩国基地放量和未来发展 继续推荐[1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 容百科技2024年一季度实现营业收入36.92亿元 同比减少55.88% 归属净利润 -0.37亿元 同比减少111.98% 扣非净利润 -0.38亿元 同比减少112.89%[1] 事件评论 - 2024Q1公司三元正极材料销量超2.6万吨 环比Q4稳定 全球市占率11% 国内市占率18% 3月单月销量1.1万吨 Q2预计销量进一步提升 海外客户Q1实现突破 累计出货0.5万吨 占比达20% 超高镍9系产品销量0.65万吨 高镍三元正极材料国内市场份额40%[2] - 公司三元单吨净利表观承压 受前驱体、锰铁锂及韩国基地前期准备等亏损拖累 剔除影响后从加工费角度估算三元单吨盈利实现正收益 公司计提资产减值0.07亿元 信用资产减值0.08亿元[2] - 2024Q1公司固定资产净额63.69亿元 在建工程18.47亿元 环比2023Q4稳定 存货余额15.55亿元 环比2023Q4持平 经营活动产生的现金流量净额 -10.01亿元 资产开支4.50亿元 资本开支金额同比下降 新建产能有所放缓[2] 展望 - 2024Q2公司出货有望继续提升 4月环比增长 Q2有望实现3.5万吨 +出货 三元加工费略有下降 但稼动率回暖带动盈利稳定 前驱体、锰铁锂及韩国基地亏损将缩窄 下半年出货继续环比增长 稼动率提升叠加亏损收窄 盈利继续增长[7] - 产能方面 公司韩国基地产能继续建设 欧美市场布局积极推进 新技术如固态电池正极及电解质也在研发布局[7] 财务报表及预测指标 |报表类型|指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|22657|28163|34922|43653| |利润表（百万元）|营业成本|20713|26098|32362|40452| |利润表（百万元）|毛利|1944|2065|2560|3200| |利润表（百万元）|％营业收入|9%|7%|7%|7%| |利润表（百万元）|营业税金及附加|64|84|105|131| |利润表（百万元）|％营业收入|0%|0%|0%|0%| |利润表（百万元）|销售费用|41|56|70|87| |利润表（百万元）|％营业收入|0%|0%|0%|0%| |利润表（百万元）|管理费用|421|422|524|655| |利润表（百万元）|％营业收入|2%|2%|2%|2%| |利润表（百万元）|研发费用|354|451|559|698| |利润表（百万元）|％营业收入|2%|2%|2%|2%| |利润表（百万元）|财务费用|71|0|0|0| |利润表（百万元）|％营业收入|0%|0%|0%|0%| |利润表（百万元）|加：资产减值损失|-267|0|0|0| |利润表（百万元）|信用减值损失|12|0|0|0| |利润表（百万元）|公允价值变动收益|-8|0|0|0| |利润表（百万元）|投资收益|-137|-56|-70|-87| |利润表（百万元）|营业利润|744|1192|1478|1847| |利润表（百万元）|％营业收入|3%|4%|4%|4%| |利润表（百万元）|营业外收支|29|0|0|0| |利润表（百万元）|利润总额|773|1192|1478|1847| |利润表（百万元）|％营业收入|3%|4%|4%|4%| |利润表（百万元）|所得税费用|146|0|0|0| |利润表（百万元）|净利润|628|1192|1478|1847| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|581|1192|1478|1847| |利润表（百万元）|少数股东损益|47|0|0|0| |利润表（百万元）|EPS（元）|1.27|2.46|3.05|3.81| |资产负债表（百万元）|货币资金|5674|5143|4961|4462| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|123|123|123|123| |资产负债表（百万元）|应收账款|3741|4303|5335|6427| |资产负债表（百万元）|存货|1533|2175|2517|3146| |资产负债表（百万元）|预付账款|334|391|485|607| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|3633|3954|4482|5527| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|15037|16090|17904|20293| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|79|79|79|79| |资产负债表（百万元）|投资性房地产|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|6201|8832|10979|12826| |资产负债表（百万元）|无形资产|656|656|656|656| |资产负债表（百万元）|商誉|131|131|131|131| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|144|162|162|162| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|2390|1750|1378|1192| |资产负债表（百万元）|资产总计|24639|27702|31290|35340| |资产负债表（百万元）|短期贷款|200|200|200|200| |资产负债表（百万元）|应付款项|3124|3625|4315|5057| |资产负债表（百万元）|预收账款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|102|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应交税费|54|0|0|0| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|5790|7378|8799|10260| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|9269|11203|13314|15517| |资产负债表（百万元）|长期借款|4819|4819|4819|4819| |资产负债表（百万元）|应付债券|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税负债|87|99|99|99| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|194|193|193|193| |资产负债表（百万元）|负债合计|14369|16314|18425|20627| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|8698|9816|11294|13141| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|1572|1572|1572|1572| |资产负债表（百万元）|股东权益|10270|11388|12865|14712| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|24639|27702|31290|35340| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|1795|2398|2987|2889| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|6|-56|-70|-87| |现金流量表（百万元）|长期股权投资|60|0|0|0| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-1637|-2900|-3100|-3300| |现金流量表（百万元）|其他|-121|-105|0|0| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-1692|-3062|-3170|-3387| |现金流量表（百万元）|债券融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|股权融资|1401|-15|0|0| |现金流量表（百万元）|银行贷款增加（减少）|3909|0|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资成本|-342|0|0|0| |现金流量表（百万元）|其他|-3579|153|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|1389|137|0|0| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|1487|-530|-182|-499| |基本指标|每股收益|1.27|2.46|3.05|3.81| |基本指标|每股经营现金流|3.71|4.95|6.17|5.97| |基本指标|市盈率|31.34|11.54|9.31|7.45| |基本指标|市净率|2.22|1.40|1.22|1.05| |基本指标|EV/EBITDA|13.25|6.51|5.19|4.32| |基本指标|总资产收益率|2.4%|4.3%|4.7%|5.2%| |基本指标|净资产收益率|6.7%|12.1%|13.1%|14.1%| |基本指标|净利率|2.6%|4.2%|4.2%|4.2%| |基本指标|资产负债率|58.3%|58.9%|58.9%|58.4%| |基本指标|总资产周转率|0.90|1.08|1.18|1.31|[16]