报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是激光显示领域龙头企业，ALPD®技术独具特色且壁垒深厚 23年以来B端业务持续修复，车载业务持续拓展，收入端实现0到1的突破，后续有望打造新增长曲线 因新增定点项目在25年量产供货，暂不更改此前盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为1.76/2.45/3.08亿元，对应PE分别为45.9x/33.1x/26.2x，维持“买入”评级 [5] 相关目录总结 事件 - 公司近日收到赛力斯汽车《开发定点通知书》，再次成为其车载光学解决方案供应商，为问界新车型供应智能座舱显示产品 [10] - 2023年1月公司首次收到客户《开发定点通知书》，为问界M9车型供应智能座舱显示产品 2024年第一季度，公司实现车载光学业务收入4802.68万元 2024年5月11日鸿蒙智行官宣，问界M9仅上市136天累计大定突破80000台，公司正按计划交付后续订单 [11] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2541.14|2213.36|2753.46|3377.35|3968.35| |增长率（%）|1.72|-12.90|24.40|22.66|17.50| |EBITDA（百万元）|465.54|537.45|270.84|339.83|464.96| |归属母公司净利润（百万元）|119.44|103.19|176.45|244.66|308.48| |增长率（%）|-48.82|-13.61|71.00|38.66|26.09| |EPS（元/股）|0.26|0.22|0.38|0.53|0.67| |市盈率（P/E）|67.74|78.41|45.85|33.07|26.23| |市净率（P/B）|3.06|2.87|2.72|2.54|2.33| |市销率（P/S）|3.18|3.66|2.94|2.40|2.04| |EV/EBITDA|22.03|19.58|25.34|17.00|14.25| [7] 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |预付账款|48.45|35.11|156.87|24.03|187.81| |长期股权投资|162.39|144.73|144.73|144.73|144.73| |其他|189.15|194.12|169.16|179.47|178.24| |应付票据及应付账款|478.14|323.32|636.61|579.40|111.25| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |负债合计|1591.83|1423.93|1857.50|1855.27|1431.94| [8] 利润表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业税金及附加|11.11|7.77|9.64|11.82|13.89| |财务费用|-9.16|-19.45|-13.77|-16.89|-19.84| |其他|81.49|119.49|-45.66|-50.45|-55.90| |利润总额|27.51|37.67|156.84|217.47|316.39| |归属于母公司净利润|119.44|103.19|176.45|244.66|308.48| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|30.84|17.62|176.45|244.66|308.48| |折旧摊销|133.68|130.92|114.29|120.29|124.29| |财务费用|6.18|12.02|-13.77|-16.89|-19.84| |投资损失|-3.98|-0.57|-12.39|-20.00|-120.00| |营运资金变动|-221.40|99.13|-403.22|858.17|-1173.52| |其它|232.03|104.96|-58.69|-81.42|-71.06| |经营活动现金流|177.35|364.08|-197.33|1104.81|-951.65| |资本支出|30.17|97.77|50.75|112.88|84.49| |长期投资|-131.21|-17.67|0.00|0.00|0.00| |其他|148.95|-408.96|19.86|-222.01|-74.74| |投资活动现金流|47.92|-328.86|70.61|-109.13|9.75| |债权融资|191.51|27.54|66.85|10.13|12.42| |股权融资|113.06|92.65|-15.23|-20.69|-19.00| |其他|-188.56|-118.40|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流|116.01|1.80|51.62|-10.55|-6.58| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|341.28|37.01|-75.11|985.13|-948.48| [32] 其他观点 - 赛力斯再次与公司定点合作，说明智能座舱显示产品或正成为车载应用场景上重要的组成部分，以及车企对公司产品交付能力和产品效果的认可 后续随着订单的陆续放量，预计市场上或将有更多车型有望搭载智能座舱显示产品 [30]