报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 产品开发方面 - 公司重视新品开发,一方面围绕老品持续创新升级,另一方面开发适应不同渠道的新产品 [1] - 公司在乳制品方面定位为优质烘焙乳品制造商,除了稀奶油外还会向奶的综合加工和综合产品发展 [1] - 公司去年推出的第一款稀奶油希望通过相对较好的性价比去打开市场,未来新的奶油产品会兼顾市场供需和公司盈利指标作出更灵活定价 [1] 经营效率改善 - 渠道融合去年已完成组织架构融合,并发现和控制了融合中的低效问题,特别是在费用上强预算控制,有利于利润提升 [2] - 今年公司在供应链与营销的对接方面进行了调整,加强了销售预测和供应链的衔接,优化了仓储运作,避免了货物积压等,产生了一定效果 [2] 海外布局 - 公司2019年成立了海外事业部,目前在北美设立了公司开展业务,未来会按照这个模式在其他国家进行开拓 [2][3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收为40.19/46.55/52.13亿元,同比+15%/16%/12% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利为3.03/3.66/4.66亿元,同比+315%/21%/27%,对应PE为19/16/13X [4] 风险提示 - 行业竞争加剧、食品安全问题、原材料成本波动 [5]