报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][8] 报告的核心观点 - 品牌端以“品牌复兴工程”为指引，强化数字营销，抓好消费培育与资源整合，深化主品牌及子品牌一体化营销体系建设；生产端持续优化酿造工艺，推进精益生产，提高供应链效率，优化关键效率指标 [6] - 白酒行业进入品牌化发展，龙头集中度提高，品质表达重要性加强；公司坚持“高举高打”战略，深化三通工程，优化产品和客户结构，推进全国化进程，做强省内、提速省外、做精重点市场 [7] - 公司计划2024年营收、利润总额分别达244.5/79.5亿元，同比+20.72%/+25.55%，省内龙头势能释放，省外扩张空间足，目标达成可期；预计2024 - 2026年EPS分别为10.91/13.64/16.78元，当前股价对应PE分别为23/18/15倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024年5月31日，当前股价250.7元，总市值1325亿元，总股本529百万股，流通股本409百万股，52周价格范围199.12 - 292.49元，日均成交额340.99百万元 [3] 盈利预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|20,254|24,610|29,178| - | |增长率（%）|21.2%|21.5%|18.6%| - | |归母净利润（百万元）|4,589|5,766|7,209| - | |增长率（%）|46.0%|25.6%|25.0%| - | |摊薄每股收益（元）|8.68|10.91|13.64|16.78| |ROE（%）|20.5%|21.8%|22.9%| - | [10] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计（百万元）|25,508|28,688|34,516| - | |非流动资产合计（百万元）|9,913|9,550|9,092| - | |资产总计（百万元）|35,421|38,239|43,608| - | |流动负债合计（百万元）|12,409|11,055|11,289| - | |非流动负债合计（百万元）|598|728|818| - | |负债合计（百万元）|13,007|11,783|12,107| - | |股东权益（百万元）|22,414|26,456|31,501| - | [11] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金净流量（百万元）|4,496|5,723|8,360| - | |投资活动现金净流量（百万元）|-1,278|306|402| - | |筹资活动现金净流量（百万元）|554|-1,743|-2,289| - | |现金流量净额（百万元）|3,772|4,287|6,473| - | [11] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|20,254|24,610|29,178|34,488| |营业成本（百万元）|4,240|4,972|5,611|6,429| |营业税金及附加（百万元）|3,050|3,938|4,668|5,518| |销售费用（百万元）|5,437|6,522|7,586|8,794| |管理费用（百万元）|1,367|1,600|1,867|2,173| |财务费用（百万元）|-162|-541|-700|-888| |研发费用（百万元）|71|86|102|121| |费用合计（百万元）|6,713|7,667|8,856|10,200| |营业利润（百万元）|6,283|8,048|10,058|12,361| |利润总额（百万元）|6,332|8,087|10,088|12,383| |净利润（百万元）|4,726|5,944|7,425|9,126| |归母净利润（百万元）|4,589|5,766|7,209|8,871| [12] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率（%）|21.2%|21.5%|18.6%|18.2%| |归母净利润增长率（%）|46.0%|25.6%|25.0%|23.0%| |毛利率（%）|79.1%|79.8%|80.8%|81.4%| |四项费用/营收（%）|33.1%|31.2%|30.4%|29.6%| |净利率（%）|23.3%|24.2%|25.4%|26.5%| |ROE（%）|20.5%|21.8%|22.9%|23.5%| |资产负债率（%）|36.7%|30.8%|27.8%|24.9%| |总资产周转率|0.6|0.6|0.7|0.7| |应收账款周转率|172.0|146.0|173.8|182.5| |存货周转率|0.6|1.2|1.4|1.6| |EPS（元/股）|8.68|10.91|13.64|16.78| |P/E|28.9|23.0|18.4|14.9| |P/S|6.5|5.4|4.5|3.8| |P/B|6.2|5.2|4.4|3.7| [12]