报告公司投资评级 公司首次被评为"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 数码印花龙头，设备+墨水双驱动 - 公司成立于1992年，深耕数码喷印领域近30年 [1][7] - 公司通过为客户提供数码喷印一体化综合解决方案从而实现设备、耗材应用推广 [1] - 公司实控人持股24.22%，核心成员股权激励到位 [8] - 2017-2023年营收CAGR=28.2%，归母净利CAGR=34.8% [10] 电商出海席卷全球，数码替代趋势加速 - 全球跨境电商稳健发展,我国跨境电商出口金额CAGR=26.7% [15][16] - SHEIN在时装跨境行业异军突起,营收突破300亿美元 [17][20] - TEMU与Tiktok北美发展同样迅猛,时装占据重要份额 [20][22][23] - 数码印花渗透率有望从2019年的10.7%提升至2025年的27% [30][31] 宏华数科：竞争优势突出，扩产周期开启 - 公司是国内为数不多的掌握从算法研发到系统集成数码喷印设备制造全过程核心知识产权的企业 [35][36] - 公司采取"设备先行、耗材跟进"的优质策略,建立起设备+墨水的业务模式 [40][41] - 公司技术领先,性价比高,规模优势驱动成本下降 [40][41][51] - 公司正在扩产,未来2-3年新增5,520台设备产能 [56]