报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 大唐集团绿电旗舰平台 深耕三北走向全国 - 大唐集团旗下新能源旗舰上市平台,国内老牌绿电龙头运营商 [14] - 前身为大唐赤峰赛罕坝风力发电有限公司,为国内最早从事新能源开发的电力企业之一 [14] - 截至2023年底,公司控股装机1542万千瓦,其中风电1298万千瓦、光伏244万千瓦,位居A+H股上市公司第七位 [1][14] 老旧风场改造或迎新机 静待绿电机制理顺 - 公司资产集中在三北地区,风资源极为优质但早期机组存在性能问题 [2][17] - 国务院印发大规模设备更新方案,鼓励1.5MW以下老旧风场风机"以大代小"改造 [3][19] - 公司2010年及之前风电装机402.8万千瓦,有望通过改造提升经营效率 [3][19] - 绿电需求侧机制有待进一步完善,新能源行业利润率承压 [22] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.38、31.82、35.05亿元 [4][25] - 剔除永续债利息后,当前股价对应2024-2026年PE分别为5.8、5.3、4.7倍,低于同行业可比公司 [4][25][26] - 公司2023年现金派息每股0.07元,对应股息率4.0% [25] 风险提示 - 历史补贴减值风险 [27] - 新增装机不及预期 [27] - 新能源入市电价波动 [27]