报告公司投资评级 公司首次被评级为"买入"。[5] 报告的核心观点 电解液业务 1. 电解液销量稳定增长,2024年有望底部回暖。2023年公司电解液销量共计39.6万吨,同比增长24%,2024年预计出货50万吨,单吨净利0.27万元/吨。[2][3] 2. 电解液采取成本加成定价模式,受碳酸锂价格下跌影响,电解液价格有所下行。截至2024年5月30日,三元/磷酸铁锂电解液价格分别为2.79/2.2万元/吨,同比下降48.14%/37.23%。[21][22] 3. 公司电解液产能扩张稳步推进,海外基地建设项目提上日程。公司已有国内七大基地、八大工厂,合计规划产能约219万吨/年,其中已有产能55.5万吨/年,待建或建设中产能约107.1万吨/年。[24][25][26][27] 日化材料业务 1. 日化材料盈利稳定,2023年全年实现销量10.87万吨,同比增长12%,营收10.17亿元,同比下降10.43%。[28] 2. 下游MNC供应占比增加,公司积极拓展国内新锐品牌,胶黏剂业务成为新的盈利点。[29][30] 整体评价 1. 公司作为行业头部,下行周期仍有盈利相对优势。预计2024/2025年公司电解液分别实现出货47/53万吨,单吨净利0.27/0.3万元/吨,公司总体归母净利分别为13/19亿元,对应PE30X/20X。[5]