报告公司投资评级 公司被首次评级为"增持"。[1] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是全球知名的防腐防磨堆焊制造商,专注于堆焊领域,主要产品为防腐防磨堆焊装备。[1][15] - 公司依靠堆焊材料、工艺、设备等技术积累,在产品指标上取得领先,已成长为防腐防磨堆焊装备龙头。[1] - 公司业绩稳健增长,2018-2023年营收由2.10亿元增长至6.04亿元,CAGR约23.5%;归母净利润由0.61亿元增长至1.31亿元,CAGR约16.5%。[1][2] 行业分析 - 堆焊技术可以实现工业设备在强腐蚀、易磨损、高温、高压等复杂环境下的安全、稳定、长周期、高效率运行,延长零件的使用寿命。[5][6] - 防腐防磨堆焊市场壁垒高,行业准入门槛高,龙头企业优势明显。[6] 公司竞争优势 - 公司是防腐防磨堆焊龙头,市场地位领先。公司为国内95座垃圾焚烧发电厂提供了防腐防磨堆焊装备,占比23.17%。[7][15] - 公司具备较强的技术研发、规模生产、品牌及客户等优势。[15][16][18][19][20] 发展战略 - 公司积极布局海外市场,凭借堆焊技术和成本优势实现快速发展。[8] - 公司拓展燃煤发电市场,预计将为公司带来75至100亿元的改造市场空间。[9] - 公司募投项目扩产,为公司发展提供保障。[85] 盈利预测 - 预计2024-2026年,公司营业收入分别为6.81、8.50、10.80亿元,归母净利润分别为1.52、2.00、2.53亿元。[92] - 公司估值水平低于可比公司平均水平,首次覆盖给予"增持"评级。[94] 风险提示 - 行业景气度不及预期的风险 - 新业务进展不及预期的风险 - 市场竞争加剧的风险 - 市场空间测算偏差的风险 - 报告引用数据更新不及时的风险等。[96][97][98][99]