报告公司投资评级 绿源集团控股（02451）首次评级为"买入"[2] 报告的核心观点 1. 绿源集团是中国电动两轮车行业的领军企业,致力于引领电动车核心技术发展,产品覆盖电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车三大品类[1][8] 2. 新国标的实施推动行业生产标准规范化,加速电动两轮车存量替代需求释放,促进行业集中度提升[30][31] 3. 疫后经济复苏、即时配送和共享出行等应用场景的高速发展,为电动两轮车市场带来持续增长动力[33][36][37][41] 4. 行业进入存量发展阶段,主要品牌通过产品智能化、设计自主化等推动销量增长和品牌溢价,行业盈利空间打开[46][47][48][50] 5. 绿源集团拥有深厚的技术研发积淀,开创了液冷电机技术,并持续丰富产品矩阵,完善多维渠道布局,加速智能化市场渗透[59][60][64][67][70] 根据相关目录分别进行总结 1. 绿源集团概况 - 绿源集团是中国电动两轮车行业的领军企业,成立于2009年,致力于引领电动车核心技术发展[1][8] - 公司产品覆盖电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车三大品类,其中液冷电动车系列拥有九大核心技术,推动电动两轮车向耐用品方向发展[1][62] - 公司股权结构清晰,创始人倪捷、胡继红为实际控制人,核心管理团队具备丰富的行业经验[11][12][13][14][15][16][17][18][19] 2. 行业发展概况 - 新国标的实施推动行业生产标准规范化,加速电动两轮车存量替代需求释放,促进行业集中度提升[30][31] - 疫后经济复苏带动出行消费增长,电动两轮车作为居民重要出行工具获得发展利好[33][34] - 即时配送和共享出行等应用场景的高速发展,形成电动两轮车需求新增量[36][37][41] - 行业进入存量发展阶段,主要品牌通过产品智能化、设计自主化等推动销量增长和品牌溢价,行业盈利空间打开[46][47][48][50] - 动力电池成本回落,有助于提升行业整体盈利能力[55][56][58] 3. 公司竞争优势 - 公司拥有深厚的技术研发积淀,开创了液冷电机技术,推动产品由消费品向耐用品转型升级[59][60][62] - 公司持续丰富产品矩阵,实现高中低端车型全覆盖,并以中高端市场为主,产能开启高速扩张[64][65] - 公司完善线上线下多维渠道布局,稳抓C端和B端增量机会[67] - 公司加速智能化市场渗透,通过差异化产品推动品牌溢价[70]