报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 高端性价比战略,转型效果可期 - 三只松鼠创立于2012年,初期采用代工模式,后逐步拓展线上线下渠道 [1] - 2022年公司夏威夷果等自建工厂投产,2023年提出高端性价比战略,转型效果可期 [1] - 公司2024年一季度业绩超预期,转型效果得到不断验证 [1] 供应链为基,业绩为证 - 公司建有全球规模领先的坚果分装工厂,自主建设四大核心坚果品类制造工厂 [13] - 公司与翱兰国际、优鲜沛等企业合作,推动产品竞争力进一步提升 [13] - 公司率先提出高端性价比战略,通过对全链路、全要素的整合重合,实现产品更高品质、价格更亲民 [13] 全域生态大会:目标明确,路径清晰 品类发展 - 坚果/果干品类:公司将践行长期主义布局发展,未来三年销售目标130亿元 [14] - 零食品类:公司提出"三十"计划,三年瞄准"百亿"目标 [14] - 小鹿蓝蓝:全新定位儿童高端健康零食品牌,24年全品牌全渠道扭亏为盈 [16] 渠道发展 - 短视频电商:到25年具备100直播间、日产1000条短视频、分销1000个大单品的能力 [16] - 分销渠道:定位双百战略,分销业务从20亿向100亿进军,终端数从10万级向100万级迈进 [16] - 综合电商:24年品牌直营店铺150家,线上授权店250家,全网链接点位2000个 [16] - 线下门店:6月30日前推出133家新店型,竞争优势来自货盘差异化、高效组织模式等 [16]