公司概况 - 金海高科成立于1992年,长期致力于空气治理领域核心部件的研发、生产与制造,公司的发展阶段大致可分为全国化、国际化、资本化三个阶段 [1] - 公司产品聚焦空气净化相关产品及空净耗材市场,下游应用场景广泛,包括空调风轮及周边产品、空调过滤网及网板、过滤器等 [2] - 公司股权结构较为集中,丁宏广及其配偶丁梅英为公司实际控制人,持股比例达51.39% [3][10] - 公司管理层具有高水平教育背景和丰富管理经验,为公司未来发展注入持续动力 [11][12][13][14][15] 财务表现 - 2018-2022年公司营收CAGR达8.71%,2023年受行业竞争加剧影响略有下滑,2024Q1环比大幅改善 [4][5] - 公司海外营收占比超过50%,外销产品毛利率高于内销产品 [17][19] - 公司费用管控能力强,短期偿债能力出色,资产负债率和存货周转率持续改善 [19][20] 家电空滤业务 - 国内家用空调行业进入稳定发展阶段,存量空调更新换代需求持续释放,新风空调和清洁电器需求快速提升 [24][25][26] - 东南亚及印度地区空调市场增长潜力强大,公司有望受益于当地市场的高速发展 [27][28] - 公司拥有深厚的技术积累,产品性能领先,并与全球知名家电企业建立了长期稳定的合作关系 [32] 新兴业务布局 - 新能源汽车取消发动机,前舱布置空间增加,带动空气过滤系统需求升级 [36][37][38] - 公司开发出HEPA高效复合空气过滤器,可有效去除多种污染物,为新能源汽车和航空航天领域提供优质解决方案 [39][40][41] - 公司积极参与汽车和航空航天领域的标准制定,与国内外知名车企和航空企业建立了深度合作 [46][49][50] 投资评级 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长,对应PE分别为27x/19x/14x,低于可比公司平均水平 [51][52][53][54][55] - 首次覆盖,给予"推荐"评级,看好公司家电空滤基本盘稳健发展以及新能源汽车和航空航天新赛道的长期成长潜力 [55] 风险提示 - 产能建设及爬坡不及预期的风险 [57] - 客户验证进度不及预期的风险 [58] - 汇率波动风险 [59]