报告公司投资评级 - 维持公司“增持”投资评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司2023年业绩符合预期，2024Q1净利高增长，自有品牌和OEM业务增长推动业绩向好，产品结构优化提升盈利水平 [2] - 宠物食品市场规模有较大增长空间，行业集中度将持续提升，头部公司有望受益 [2] - 公司自有品牌表现亮眼，核心竞争力增强，产品结构优化，盈利水平逐步提升 [2][3] - 维持公司“增持”投资评级，预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.53/7.13/8.70亿元，当前股价对应PE合理 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年总营收43.27亿元，同比+27.36%；归母净利润4.29亿元，同比+60.68%；扣非后归母净利润4.22亿元，同比+61.76% [2] - 2023Q4营收12.15亿元，同比+33.50%；归母净利润1.14亿元，同比+128.67% [2] - 2024Q1营收10.97亿元，同比+21.33%；归母净利润1.48亿元，同比+74.49% [2] 行业情况 - 我国养宠人士数量和专业宠粮使用程度逐年提升，宠物食品行业市场规模有较大增长空间 [2] - 2023年我国宠物犬数量为5175万只，同比+1.1%，宠物猫数量为6980万只，同比+6.8% [2] - 2022年中国成品猫粮消费在猫粮整体中占比34.3%，成品狗粮占比为19.3%，较美国、日本渗透率低，成品化率有上升空间 [2] - 2022年中国宠物食品CR3、CR5、CR10分别为16.6%、21.3%、29.8%，行业集中度将持续提升 [2] 产品情况 - 2023年零食板块销售收入21.66亿元，同比+10.86%，占比50.06%；主粮板块销售收入20.87亿元，同比+50.35%，占比48.24% [2] - 2023年公司自有品牌实现收入27.45亿元，同比+34.15% [2] - 2023年国内业务收入28.63亿元，同比+39.38% [2] 盈利情况 - 2023年公司综合毛利率36.84%，同比+4.25pcts；净利率9.95%，同比+2.13pcts [2][3] - 2024Q1公司毛利率41.14%，同比+6.94pcts，环比+1.55%；净利率13.56%，同比+4.08pcts，环比+4.1pcts [2][3] 费用情况 - 2023年公司销售费用/管理费用，同比+32.22%/+41.17%；销售费用率/管理费用率分别为16.66%/5.77%，同比+0.61pcts/+0.57pcts [3] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年可实现归母净利润分别为5.53/7.13/8.70亿元，EPS分别为1.38/1.78/2.18元，当前股价对应PE为37.32/28.94/23.72倍 [3]