报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级，预计公司2024 - 2026年实现归母净利润0.43/0.77/1.02亿元，6月7日收盘价对应PE分别为53/30/22倍 [7][147] 报告的核心观点 - 中国2D工业相机/图像采集卡市场规模持续扩大，部分领域仍有较大国产替代空间，国际环境变化使下游国产替代诉求强烈 [7] - 埃科光电技术积累、产品种类、产品性能三重优势突出，以高端国产替代为发展目标，有望优先受益于高端工业相机国产化浪潮 [7] - 公司与优质客户稳定合作，终端客户包括众多知名厂商，这有望成为公司未来发展的重要保障 [7] - 公司募投新产能与研发中心，支持现有品类业务、催化新品类推出，有望贡献业绩新增长点 [7] 根据相关目录分别进行总结 埃科光电：国内机器视觉核心部件关键厂商 - 公司成立于2011年，2023年7月于科创板上市，主要从事工业机器视觉成像部件产品设计、研发、生产和销售，形成工业相机和图像采集卡两大产品线 [18] - 核心团队控股比例高，核心技术人员拥有中科大背景，专业素质过硬，具备较强的研发实力和技术攻关能力 [29] - 2023年公司业绩阶段性承压，受全球经济增速下行、锂电等行业周期变化、研发费用增加、新增股权激励等因素影响，营业收入和归母净利润同比下降 [30] 中国工业相机&图像采集卡市场规模持续成长，高端产品仍依赖进口 - 工业相机和图像采集卡是机器视觉系统重要上游组件，工业相机将光信号转变成电信号合成图像，图像采集卡建立与相机连接并转换数据 [36][55] - 2023年中国机器视觉市场规模实现201亿元，预测至2027年将超560亿元，2023 - 2027 CAGR约为29.20%；中国2D工业相机销量上升、均价下行，预计2027年市场规模接近90亿元；2022年中国图像采集卡市场规模约5.29亿元，2023年有望实现6.23亿元 [61][63][86] - 2D相机国产化率超70%，但高端市场仍主要由外资品牌占据，高速图像采集卡依赖进口；机器视觉各下游行业国产替代诉求强烈，3C电子、半导体、汽车等领域有较大国产替代空间 [66][93][96] 高端机器视觉核心部件国产化领航者，扩产+新品拓展支撑业绩增长 - 埃科光电成立时间领先，产品优先推出，工程化落地能力强，先发优势显著；产品多数性能国内领先、追平海外；产品线丰富，有助于满足不同客户需求，定位高端有望优先受益于国产化趋势 [72][75][126] - 公司紧跟优质客户，在PCB、新型显示、光伏、锂电、半导体、生物医药等领域持续做国产替代布局，与大客户合作有望推动公司稳健成长 [104][107][130] - 公司拟投资建设总部基地工业影像核心部件项目和机器视觉研发中心，扩大产能推动现有品类稳定发展、新品类逐步落地；中国3D工业相机市场规模有望快速成长，检测类相机国产化率不足40%，有较大国产替代空间 [110][135][138] 盈利预测与投资建议 - 预计工业面扫描相机2024 - 2026年收入增速分别为53.00%、47.20%、42.50%，毛利率分别为35.78%、37.17%、39.16% [113] - 预计工业线扫描相机2024 - 2026年收入增速分别为44.00%、42.60%、33.00%，毛利率分别为41.79%、43.06%、44.86% [113] - 预计图像采集卡2024 - 2026年收入增速分别为26.00%、19.60%、18.75%，毛利率分别为53.86%、53.86%、53.86% [114] - 预计其他业务2024 - 2026年收入增速分别为40.00%、50.00%、60.00%，毛利率分别为38.61%、39.43%、41.32% [114] - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别达到3.37/4.73/6.42亿元，同比增长42.86%/40.60%/35.58%，综合毛利率分别达到41.84%/42.55%/43.87% [115]