报告公司投资评级 - 买入评级 [1][3] 报告的核心观点 - 麦澜德专注于女性盆底康复，积极拓展全生命周期诊疗需求，布局多元化产品解决方案，未来三年将向“更严肃”及“更消费”两大领域发展，特别是在消费医疗方面，积极布局家用医疗器械和抗衰领域 [1] - 2023年业绩表现一般，但2024年推出多款新产品预计将拉动业绩重回快速增长 [1] - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润将实现快速增长，当前股价对应的PE分别为17x、13x、10x [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 麦澜德专注于女性健康与美的康复平台，主要从事盆底及产后康复领域相关产品的研发、生产和销售，形成医疗盆底、产后恢复、家用系列产品 [10] 市场表现 - 2023年公司营收3.41亿，同比下滑9.6%，核心业务盆底及产后康复设备产线营收1.62亿，同比下降21%，但生殖康复收入0.48亿，同比增长80.2% [1] - 2023年研发费用达0.58亿元，同比大幅增长40.9%，加速多款新产品上市 [1] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司收入分别为4.10、5.21、6.64亿元，同比增长20.20%、27.20%、27.38%；归母净利润分别为1.25、1.60、2.07亿元，增速分别为39.34%、28.08%、29.31% [3] - 基于公司在盆底康复产品领先位置，康复产线多元化布局，首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 关键假设 - 盆底及产后康复设备收入预计2024-2026年分别为1.87、2.15、2.43亿元，同比增速分别为15.00%、15.00%、13.00% [4] - 耗材及配件收入预计2024-2026年分别为1.04、1.20、1.38亿元，同比增速分别为10.00%、15.00%、15.00% [4] - 生殖康复收入预计2024-2026年分别为0.70、1.02、1.42亿元，同比增速分别为45.00%、45.00%、40.00% [4] 投资逻辑要点 - 国内盆底及产后康复产品渗透率较低，麦澜德盆底康复产线产品力和品牌力较强，市占率处于国内领先，核心团队成员具有丰富的康复行业经验，通过内生研发和外延并购，公司持续丰富康复产品线，长期有望实现多元化发展 [5]