公司发展历程 - 金海高科成立于1992年,经历了全国化、国际化、资本化三个发展阶段 [1] - 全国化阶段(1992-2005)公司乘新风空调市场东风,扩大规模迅速崛起 [1] - 国际化阶段(2005-2015)公司掘金海外市场,成长为国际一流品牌 [1] - 资本化阶段(2015-至今)公司开拓交通运输市场高端产品,打开长足发展空间 [1] 主营业务 - 公司产品聚焦空气净化相关产品及空净耗材市场,下游应用场景广泛 [2] - 主要业务包括空调风轮及周边产品、空调过滤网及网板、过滤器三大板块 [2] - 公司拥有自主设备、高效的产线管理与优秀的柔性化生产能力 [31][32] - 公司估算2022年空调过滤网全球市占率超40%,为空调过滤网细分赛道的龙头企业 [32] 客户资源 - 公司客户资源优质,与海内外头部企业合作多年 [33] - 公司在家电领域合作国内外知名品牌,如格力、美的、大金、三菱等 [33] - 公司在小家电领域合作添可、石头、林内等客户,并新增公牛、方太等客户 [33] - 公司拥有全球化研发-生产-销售网络,海外建厂经验丰富 [34] 新能源汽车及航空航天业务 - 新能源汽车取消发动机,前舱布置空间增加,带动空气过滤器需求升级 [36][37] - 公司开发的HEPA高效复合空气过滤器能够在2分钟内有效去除多种污染物 [46] - 公司与3M深度合作多年,为汽车品牌提供空滤产品,并参与相关标准制定 [46][48] - 公司通过AS9100D航空质量管理体系认证,与中国商飞合作开发飞机空滤系统 [50] 财务表现 - 2023年公司营收7.25亿元,同比下降8.13%,主要受行业竞争加剧影响 [17] - 2023年公司归母净利润0.49亿元,同比下降34.94%,主要受去年非经常性利润基数较高 [17] - 公司费用管控能力强,2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.80%/9.38%/2.87%/0.16% [19][20] - 公司短期偿债能力优秀,2024Q1流动比率达3.10,资产负债率为21.83% [21][22] 未来发展 - 预计2024-2026年公司营收分别为8.08/10.74/13.83亿元,同比增长11.5%/32.9%/28.7% [4][52] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.72/1.01/1.34亿元,同比增长46.8%/39.6%/32.5% [4][52] - 公司首次覆盖,给予"推荐"评级,目标价对应2026年PE为15倍 [55] 风险提示 - 产能建设及爬坡不及预期的风险 [57] - 客户验证进度不及预期的风险 [58] - 汇率波动风险 [59]