报告评级和核心观点 1) 报告给予万华化学"买入"评级,维持此前评级 [22] 2) 综合考虑公司主要产品价格价差,预计公司2024-2026年营业收入分别为2012.27、2415.93、2760.20亿元,归母净利润分别为196.74、256.19、325.70亿元,对应PE分别14、11、8倍 [22] 3) 报告认为,万华化学未来成长性良好,维持"买入"评级 [22] 公司产品价差情况 1) 截至2024年6月12日,2024年Q2万华化学价差指数为71.48,较2024年Q1下降1.45,处于历史8.21%分位数 [3] 2) 截至6月12日,万华化学聚氨酯板块Q2价差指数为82.12,较2024年Q1下滑3.97,处于历史12.38%分位数 [51] 3) 截至6月12日,万华化学MDI价差指数为103.70,较2024年Q1上升2.43,处于历史15.72%分位数 [51] 4) 截至6月12日,万华化学TDI价差指数为45.67,较2024年Q1下降13.66,处于历史8.37%分位数 [59] 5) 截至6月12日,万华化学石化板块价差指数70.19,较2024年Q1上升1.52,处于历史15.91%分位数 [64] 6) 截至6月12日,万华化学新材料板块价差指数为38.65,较2024年Q1上升1.33,处于历史11.34%分位数 [67] 公司项目进展 1) 2024年6月11日,万华化学(烟台)100万吨/年乙烯装置原料多元化改造项目环评公示 [35] 2) 2024年5月31日,万华化学(福建)TDI二期扩建36万吨/年项目环评公示 [36] 3) 2024年5月29日,万华烟台产业园聚碳酸酯(PC)扩能改造项目环评公示 [37] 4) 2024年5月24日,万华化学双酚A一体化装置技改扩能项目环评公示 [38] 5) 2024年4月26日,万华化学(宁波)180万吨/年MDI技改和18万吨/年己二胺项目环保设施竣工调试 [39][40][41] 6) 2024年4月26日,万华化学(宁波)5万吨水性树脂项目环保设施竣工调试 [40] 7) 2024年4月26日,万华化学(宁波)MDI/HDI技改扩能一体化项目环保设施竣工调试 [42] 下游需求情况 1) 2024年4月,国内家用电冰箱产量934万台,同比+15.4%;家用电冰箱出口量713万台,同比+20.85% [18] 2) 2024年4月,国内冷柜产量380万台,同比+21.1%;国内冷柜销量362万台,同比+18.6% [19] 3) 2024年4月,国内汽车产量241万辆,同比+12.8%;国内汽车销量236万辆,同比+9.3% [20] 4) 2024年4月,房屋新开工面积累计2.35亿平方米,同比-24.6%;房屋累计施工面积68.8亿平方米,同比-10.8% [21]