报告公司投资评级 通用股份(601500)的投资评级为"增持"。[1] 报告的核心观点 1. 通用股份泰国基地半钢再扩产,成长天花板提高。公司拟将泰国高性能子午胎扩建项目由"年产50万条全钢子午胎和600万条半钢子午胎项目"变更为"年产1000万条半钢子午胎项目",进一步加速国际化布局,优化产业结构,提升国际市场竞争力和盈利能力。[1] 2. 行业景气度持续,成本端短期扰动影响有限。国内轮胎产销出口维持高位,相关公司在互动平台上表示目前半钢胎订单仍饱满。集运欧线价格和出口集装箱运价指数受地缘影响出现大幅上涨,但考虑到国内轮胎企业北美市场份额占比更高且发往欧洲订单可绕行好望角,以及后续新船投放,影响或有限。[1] 3. 多基地、多项目并进,智能制造扬帆起航。通用股份践行"5X"战略,目前无锡、泰国、柬埔寨三基地布局,无锡基地在建900万条半钢、10万条非公路胎项目,泰国基地在建二期1000万条半钢项目,柬埔寨基地在建二期75万条全钢、350万条半钢项目。2024-2026年将迎来公司产能释放期,公司成长性较强。公司持续推进国际化、智能化、绿色化产业升级,全钢胎智能工厂加速产业提质增效。[1] 财务数据总结 1. 公司2022-2026年营业收入和净利润均呈现较快增长,2024-2026年EPS分别为0.44元、0.73元和0.85元。[3] 2. 公司2022-2026年净资产收益率分别为0.4%、3.9%、12.0%、17.9%和18.6%,盈利能力持续提升。[3] 3. 公司2022-2026年市盈率分别为518.21倍、40.63倍、12.68倍、7.61倍和6.49倍,估值水平逐步合理。[3][5]