报告行业投资评级 - 报告未对整体行业或具体债券提供明确的投资评级（如“增持”、“中性”、“减持”）[1][7] 报告的核心观点 - 报告核心为全球担保债券（Covered Bond）一级市场活动概览，详细记录了近期已定价发行的债券详情，并对发行条款、定价与二级市场可比债券进行了对比分析[1][10][11][15] - 报告显示，2026年6月10日，一级市场有来自比利时、法国、德国、意大利和韩国的多笔担保债券完成定价，总规模显著，其中意大利UniCredit银行发行了双期限共25亿欧元债券[1][10][11][15] - 报告通过对比新发行债券的定价与二级市场类似债券的交易价差，分析了新发行的定价水平，多数新债的净发行溢价（NIP）接近或略低于二级市场水平[10][11][15] 根据相关目录分别进行总结 一级市场活动概览 - **已定价发行**：报告期内共有5笔担保债券完成定价，总规模达45亿欧元及5亿英镑[1] - 比利时Argenta Spaarbank NV发行7.5亿欧元6年期欧元担保债券，定价为Midswap+30基点，发行收益率为3.254%，覆盖比率约1.6倍，净发行溢价为-2至-3基点[1][10] - 法国Bpifrance ESN Master FCT发行7.5亿欧元5年期中小企业贷款担保债券，定价为Midswap+37基点，此为首次ESN类型债券发行[1][11] - 德国Muenchener Hypothekenbank eG发行5亿欧元3年期债券，定价为Midswap+7基点，发行收益率为2.948%，覆盖比率约3.5倍，净发行溢价为0基点[1][11] - 意大利UniCredit SpA发行双期限债券，包括15亿欧元约3.1年期债券（定价Midswap+19基点，收益率3.071%，覆盖比率2.3倍）和10亿欧元约7.1年期债券（定价Midswap+39基点，收益率3.387%，覆盖比率3.3倍），净发行溢价均为0-1基点，这是该发行人大约三年后首次公开发行基准担保债券[1][15] - 韩国住房金融公司发行5亿英镑3年期社会担保浮动利率票据，定价为SONIA+51基点，覆盖比率约1.8倍[1][11] - **发行管道**：报告期内无新的担保债券加入发行管道[1][13] 定价与市场对比分析 - **定价分析**：报告通过图表展示了欧元新发行债券的定价利差和收益率与期限的关系[2][4] - **二级市场对比**：报告详细对比了新发行债券与发行人在二级市场存续债券的定价，以评估新债定价水平[10][11][15] - 比利时Argenta银行新发6年期债券定价为Midswap+30基点，而其2025年1月发行的7年期债券（剩余期限约5.7年）近期在二级市场交易于Midswap+33基点附近，2024年1月发行的债券（剩余期限约7.7年）交易于Midswap+38基点附近[10] - 德国Muenchener Hyp银行新发3年期债券定价为Midswap+7基点，而其2023年4月发行的债券（剩余期限约3.2年）近期交易于Midswap+9基点附近[11][15] - 意大利UniCredit银行新发3.1年期债券定价为Midswap+19基点，较其2023年6月发行的类似期限债券（当时发行价Midswap+27基点）有收紧，该存续债券近期交易于Midswap+22基点附近[15] 其他市场动态 - **评级新闻**：报告期内无评级机构采取评级行动[14]

10 Jun 2026 01:52:18 ET │ 10 pages Vi e w p o i n t | China Auto Manufacturers May NEV Database Update; CR5 at 57.0% (+0.4ppt MoM) CITI'S TAKE CPCA announced May-26 NEV PV wholesales at 1.35mn units, +11% YoY/ +10% MoM. May NEV penetration rate reached 61.1% (+8.4ppt YoY/+3.0ppt MoM). During the month, BEV PV wholesale was +17% YoY/ +14% MoM to 885.9k units, and PHEV PV +1% YoY/ +4% MoM to 466.1k units. 5M26 NEV PV wholesale +1% YoY to 5.31mn units. During 5M26, BEV PV wholesale up +3% YoY to 3.31mn units, ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，5月份的生产者价格指数再通胀不仅仅是能源冲击的结果，尽管中东冲突带来的通胀推动力如预期般减弱，但工业领域的再通胀范围正在扩大[1][8] - 投资出现初步企稳迹象是亮点，人工智能超级周期正成为一股通胀力量，不仅体现在科技生产者价格指数上，也体现在电信消费者价格指数上[1][8] - 与经济K型分化一致，下游行业大多仍处于通缩状态，核心消费者价格指数因假日提振效应消退而下滑，表明消费需求依然疲软，继续制约上游价格传导[1][8] - 报告维持对消费者价格指数和生产者价格指数分别为同比增长1.0%和2.8%的预测，并认为如果建筑活动企稳得以持续，政策行动可能已经开始，劳动力市场状况仍是触发更多定向宽松政策的因素[1][8] 5月份通胀数据总览 - 5月份通胀数据表现不一，消费者价格指数同比增长1.2%，略低于花旗/市场预期的1.5%/1.3%，环比下降0.1%，与5月份的三年平均水平基本一致[4] - 生产者价格指数继续小幅上升，同比增长3.9%，符合市场预期，环比增速从前值1.7%放缓至0.5%，但改善范围扩大[5] 消费者价格指数细分分析 - 食品价格仍处于下行周期，同比下降1.7%，拖累整体消费者价格指数约0.3个百分点，猪肉价格同比下降16.1%，但环比降幅收窄至1.6%[6] - 能源价格通胀回落，交通燃料价格环比下降0.3%，国家统计局估计5月份汽油价格同比上涨23.5%对整体消费者价格指数的贡献为0.66个百分点[6] - 剔除食品和能源的核心通胀同比变化不大，为1.1%，环比下降0.1%，服务与核心商品均表现疲软[6] - 服务消费者价格指数环比下降0.1%，同比增速放缓至0.8%，旅游价格环比涨幅放缓至1.0%，车辆租赁和机票价格分别环比收缩6.8%和6.3%[6] - 核心商品通胀估计放缓至1.5%，为去年9月以来最低水平，黄金首饰价格同比涨幅从1月份的峰值77.4%回落至39.0%[6] - 人工智能超级周期下耐用消费品价格动能出现分化：汽车消费者价格指数环比下降0.4%，为连续第三个月下降，而电信设备价格环比上涨1.5%，同比上涨6.6%，为历史第二高水平[6][10] 生产者价格指数细分分析 - 能源/化工：中东冲突的溢出效应减弱，估计能源/化工价格对0.5%的环比生产者价格指数的综合贡献从4月份的1.6个百分点降至0.2个百分点，石油和天然气开采生产者价格指数环比增速从18.5%放缓至-0.1%[6] - 煤炭开采生产者价格指数环比上涨3.2%，为连续第五个月加速，同比涨幅达10.0%，为2022年底能源危机以来的最高水平，但煤炭价格水平尚未恢复到2025年初的水平[6] - 建筑：出现温和反弹，黑色金属矿采选业生产者价格指数同比增长3.3%，环比增长0.9%，非金属矿采选业同比下降3.4%，环比增长0.4%，建筑相关项目对生产者价格指数的综合贡献估计上升至0.1个百分点，为一年来第二高水平，与建筑采购经理人指数改善一致，可能是投资企稳的初步迹象[6][15] - 下游：大多数下游行业通缩持续，与人工智能相关的通胀在细分行业中不太显著，计算机及其他电子设备生产者价格指数同比增长2.1%，环比增长0.6%，国家统计局也指出光纤制造和电缆制造的价格动能更强[6][7] - 下游行业生产者价格指数大多处于通缩状态，例如汽车制造业同比下降2.0%，已持续44个月通缩[19]