核心观点 - 国产软件巨头用友网络2024年业绩遭遇重创，营收下滑6.6%至91.53亿元，归母净利润亏损20.61亿元，同比扩大113%，创上市以来最大亏损纪录 [2][3][4] - 云服务业务作为公司支柱收入占比超7成，但增速明显放缓且2024年首次出现负增长(-3.4%)，三大客户群体收入全线萎缩 [4][5] - 公司面临毛利率连续7年下滑(从2017年71.43%降至2024年47.54%)、现金流恶化(经营活动现金流净额-2.74亿元，同比暴跌202.37%)等结构性挑战 [5][9] - 创始人王文京5年内第2次重回一线担任总裁，近5年已更换4次总裁，反映管理层动荡与战略焦虑 [10][11][14] 业务表现 - 云服务业务收入增速持续放缓：2021年55.5%、2022年19.4%、2023年11.6%、2024年-3.4%，收入从2023年70.91亿元降至2024年68.5亿元 [4] - 三大客户群体收入全线下滑：大型企业客户收入58.64亿元(-10%)，核心产品YonBIP续费率下滑1.4个百分点至91.5%；中型企业客户收入12.51亿元(-9.7%)；政府与公共组织收入9.07亿元(-7.7%) [4][5] - 云转型战略推进导致毛利率持续下滑，2024年毛利率47.54%较2023年再降3.19个百分点 [5] 财务与运营 - 2024年亏损加剧因素包括：裁员补偿金增加1.42亿元，研发无形资产摊销增加3亿元，投资损失增加6934万元，资产减值损失5.25亿元(同比+123%) [7][8] - 2023年组织变革推高成本：销售费用27.43亿元(+22.7%)创上市新高，研发费用21.06亿元(+20.09%) [7] - 2024年裁员3666人至2.13万人，但裁员补偿反致管理费用增长10.14%至12.2亿元 [7] 管理层变动 - 创始人王文京2025年4月再次接任总裁，这是其5年内第2次"出山"，此前2019-2021年、2024年曾两度交棒 [10][12][14] - 2024年1月-2025年3月期间经历陈强兵、黄陈宏两任总裁更替，高管层持续动荡 [12][14] - 公司称全球化2.0是重要战略，但黄陈宏上任不足3月即卸任，战略执行存在不确定性 [14]