核心观点 - 江淮汽车近期面临市值大幅缩水、业绩亏损加剧等困境，主要依赖与华为合作的百万级豪车"尊界"寻求突破 [3][7][10][12] - 公司基本面持续恶化，2024年营收421.16亿元（同比-6.28%），净利润亏损17.84亿元（同比下滑1277.59%），扣非净利润已连续8年亏损累计达138亿元 [18][22] - 新能源车战略长期依赖外部合作（蔚来/大众/华为），但自主发展乏力，2024年新能源车销量仅31,182辆（占比7.73%） [24][32] - 豪车市场存在结构性机会但竞争激烈，尊界项目总投资近百亿，成败将决定公司未来走向 [36][43][44][47] 市值与股价表现 - 2023年7月华为宣布合作豪车品牌后，股价半年内翻倍突破千亿市值（47.28元/股），但随后蒸发约300亿 [15][16][23] - 2024年受关税战影响，4月初股价两日累计跌近14%，控股股东增持后企稳 [5][6] - 2月尊界技术发布会后股价大跌，市场对高端定位存疑 [11][17] 财务与经营状况 - 2024年亏损主因：大众安徽投资亏损13.5亿元（2023年仅4.5亿） [30] - 长期依赖政府补贴（2015年以来累计160亿）及资产处置收益（2024年5.92亿）维持运营 [19] - 销量持续下滑：2024年总销量40万辆（同比-7%），乘用车销量同比-16%；2025年前三月销量同比降幅扩大至19.7% [35] 新能源战略布局 - 早期代工蔚来获利，但2023年蔚来自建工厂后失去重要收入来源 [27] - 与大众合作失利：思皓品牌失败，ID与众车型月销仅百余辆，股权降至25% [28][29] - 华为合作成为新希望，但尊界定位百万级市场（售价100-150万）远超现有产品线 [15][47] 尊界项目投入与竞争环境 - 总投资58.75亿元，含39.8亿超级工厂；定增募资49亿全部投入该项目 [43][44] - 对比华为智选模式成功案例：赛力斯2024年营收1451.76亿，净利59.46亿 [45] - 百万豪车市场被奔驰（年销5.1万）、保时捷（2.5万）主导，比亚迪仰望年销7300辆但已现下滑 [47]