财务业绩表现 - 2024Q4营业总收入35.88亿元 同比增长31.7% 环比下降8.5% 归母净利润3.90亿元 同比增长89.7% 环比增长4.8% 扣非归母净利润3.92亿元 同比增长93.2% 环比增长8.0% 业绩符合预期 [1] - 2025Q1营业总收入42.50亿元 同比增长38.9% 环比增长18.5% 归母净利润4.15亿元 同比增长49.6% 环比增长6.3% 扣非归母净利润4.11亿元 同比增长50.8% 环比增长4.8% 业绩超预期 [1] 业务板块分析 - 四轮业务2024H2全地形车销量8.77万辆 同比增长30.5% 环比增长7.7% 单车收入4.19万元 同比下降3.4% 环比下降3.3% 2025Q1四轮车销量4.4万台 [2] - 摩托车业务2024H2两轮销量13.26万辆 其中外销5.75万辆 同比增长22.6% 环比下降33.0% 内销7.51万辆 同比增长46.1% 环比增长10.3% 2025Q1两轮车销量6.2万台 [2] 盈利能力指标 - 2024年毛利率30.06% 同比下降2.7个百分点 主要受美国收入占比下降 国内两轮车价格战 低毛利极核业务收入占比提升影响 [4] - 2025Q1毛利率29.73% 同比下降1.79个百分点 [4] - 2024年销售费用率6.8% 同比下降3.5个百分点 管理费用率4.7% 同比下降0.1个百分点 研发费用率6.8% 同比下降0.8个百分点 [5] - 2025Q1销售费用率5.29% 同比下降4.1个百分点 管理费用率4.78% 同比下降0.5个百分点 研发费用率5.83% 同比下降0.3个百分点 [5] 财务预测数据 - 预计2025年归母净利润16.8亿元 2026年19.5亿元 2027年23.95亿元 对应PE分别为13.7倍/11.8倍/9.6倍 [6] - 预计2025年营业总收入190.32亿元 2026年228.71亿元 2027年274.46亿元 增长率分别为26.56%/20.17%/20.00% [7] - 预计2025年毛利率29.88% 2026年29.91% 2027年29.91% 归母净利率分别为8.83%/8.54%/8.73% [7] 业务发展前景 - 摩托车业务依托产品力与品牌力把握国内消费升级趋势 全地形车出海进展顺利 [6] - 研发 产品与渠道三轮驱动推动全地形车全球市占率稳步提升 [6]