宏观经济 - 2025年一季度GDP同比增速5.4%，与2024年四季度持平，季调环比增速1.2%，较2024年四季度的1.6%有所放缓 [6] - 一季度GDP平减指数同比-0.8%，显示供需缺口仍待弥合 [6] - 一季度规模以上工业企业出口交货值同比6.7%，高于2024年四季度的6.6% [6] - 一季度广义基建投资同比升至11.5%，公用事业、交运、水利环保公共设施管理业同比分别增长26.0%、3.8%和9.8% [6] - 3月财政存款余额同比增速16.9%，为近三年以来较快增速 [6] - 韩国4月前十天日均出口同比+0.3%(3月为+5.6%)，对美国日均出口-12.3%（3月为+4.8%），从中国日均进口同比-7.6%（3月为+2%） [6] 市场策略 - 2025年一季度全球主要市场表现中，中国香港(恒生国企)以16.6%涨幅领先，美国(纳斯达克)以-10.4%表现最差 [32] - 当前沪深300前向市盈率不到11x，恒生国企前向市盈率不足10x，均低于历史均值 [33] - 沪深300指数股息率约3.52%，股债性价比处于历史高位 [33] - 2025年一季度A股有色金属(11.3%)、汽车(11.3%)、机械(8.9%)领涨，煤炭(-10.7%)表现最差 [39] - 一季度A股盈利同比预计约为零增长或轻微负增长 [33] - 外资持股前50指数2003年以来CAGR为16.2%，2013年以来CAGR为13.3% [69] 固定收益 - 2025年财政赤字率从3%提升到4%，达到历史新高 [146] - 一季度利率债发行节奏明显前置，国债、政金债、地方债净增量显著 [146] - 7天回购利率当前水平1.6%以上，距离2009年低点0.8-0.9%仍有下行空间 [158] - 1年期AAA同业存单利率当前水平高于2025年低点1.54% [160] - 7年期AA城投债和1年期国债利差压缩至历史低位 [155] - 货币条件指数位于历史偏低水平，显示整体货币条件依然偏紧 [152] 量化及ESG - 2025年一季度动量因子表现较好，收益率达18.096% [113] - 成长风格在一季度表现领先，中小盘成长股收益率达4.3% [117] - 当前A股大市值价值板块P/E为8.1，低于历史平均的90% [119] - 2024年中国资产管理行业总规模达72.9万亿元，公募基金占比最大 [122] - 2025年一季度公募基金新发规模达12,526亿元，股票型基金占比显著 [123] - 私募基金2025年2月备案规模达896亿元，证券投资基金占比最高 [124]