核心观点 - 公司2025年一季度业绩符合预期，营收146亿元（同比+9.78%，环比-1.04%），归母净利润3.4亿元（同比+11.1%，环比+1695%），扣非归母净利润3.20亿元（同比+2.79%，环比-6.02%）[1] - 安全与电子业务双轮驱动，整体毛利率达17.9%（同比+2.6pct，环比-0.1pct），其中汽车安全业务毛利率15.6%（同比+1.9pct），电子业务毛利率21.2%（同比+2.1pct）[2] - 全球化布局深化，2025Q1新获订单全生命周期金额157亿元，智能电动车渗透率提升及中国品牌出海推动增长[5] 财务表现 - 经营性现金流8.68亿元（同比+25.16%），货币资金较年初增加6.0亿元至78.62亿元，存货周转率与应收账款管理优化[3] - 期间费用率13.7%（同比+1.9pct），研发费用同比增加0.93亿元（剔除并表影响），支撑长期技术储备[6] - 2025-2027年盈利预测：营收674/728/782亿元（同比+21%/+8%/+7%），归母净利润16.1/19.5/23.2亿元（同比+68%/+21%/+19%），对应PE 14/12/10倍[7] 业务与战略 - 汽车安全业务受益海外整合红利释放，电子业务技术壁垒巩固，双业务线协同推动毛利率改善[2] - 全球化产能与本土化响应优势助力海内外市场拓展，新订单高增长反映行业竞争力[5] - 研发投入聚焦新订单量产，资本开支优化（2025E 1.435亿元），支撑中长期业绩释放[6][8] 资产负债表与现金流 - 2025E货币资金及交易性金融资产120.38亿元（同比+62.5%），流动资产362.42亿元（同比+20.5%）[8] - 2025E经营性现金流5.707亿元（同比+24%），资本开支同比减少53.2%至1.435亿元，ROE提升至10.73%（2024A为7.08%）[8] - 资产负债率稳定在69%左右，长期借款增加至161.85亿元（2025E），应付债券新增1亿元[8]