公司业绩表现 - 2025年一季度公司实现营业收入64.2亿元，同环比-3%/-51% [2] - 归母净利润7.6亿元，同环比+15%/-55% [2] - 扣非归母净利润6.4亿元，同环比+12%/-54% [2] - 25Q1公司信用减值损失冲回3.2亿元，同比增加2.3亿元，显著增厚公司利润 [5] 销量与市场表现 - 25Q1公司总销量9011辆，同环比+17%/-42% [3] - 国内销量6961辆，同环比+36%/-35%，受益于旅游市场复苏和"以旧换新"政策 [3] - 出口销量2050辆，同环比-22%/-58%，新能源出口销量290辆，同环比-35%/-75% [3] 财务指标分析 - 25Q1毛利率为18.9%，同环比-2.6pct/-7.0pct，同比下滑主要为出口销量占比下降所致 [4][5] - 25Q1期间费用率为10.8%，同环比+0.4pct/+1.5pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.1/-0.0/-0.1/+0.7pct [5] - 25Q1经营性现金流净额为14.2亿元，货币资金+交易性金融资产达到历史新高的113亿元 [6] 盈利预测与估值 - 维持20252027年营业收入预测为429/499/567亿元，同比+15%/+16%/+14% [7] - 维持20252027年归母净利润预测为46.3/55.5/67.5亿元，同比+12%/+20%/+22% [7] - 对应PE为13/11/9倍 [7] 资产负债表与现金流 - 2025E流动资产30,245百万元，货币资金及交易性金融资产10,166百万元 [8] - 2025E经营性现金流5,451百万元，投资活动现金流-378百万元 [8] - 2025E资产负债率66.14%，ROIC 35.79% [8]