公司业绩表现 - 25Q1实现营业收入104.5亿元，同比+2.9% 归母净利润17.1亿元，同比+7.1% 扣非归母净利润16亿元，同比+5.9% [4] - 25Q1销量226.1万千升，同比+3.5% 主品牌销量137.5万千升，同比+4.1% 中高端以上产品销量101.1万千升，同比+5.3% [5] - 25Q1吨价同比-0.6%至4620元/千升 [5] 产品结构与成本控制 - 中高端以上产品销量占比提升 即饮消费场景恢复推动结构优化 [5] - 25Q1毛利率41.64%，同比+1.20pcts 大麦和包材价格下降及产品结构改善为主要原因 [6] - 销售费用率12.53%，同比-0.29pcts 管理费用率3.20%，同比-0.20pcts 费用投放效率提升 [6] 盈利能力与未来展望 - 25Q1销售净利率16.64%，同比+0.65pcts [6] - 25Q2-25Q3销量基数较低 去年同期受极端天气和需求疲软影响 今年气候正常化或带动销量增长 [7] - 25年原材料采购成本呈下降趋势 24Q4已完成采购锁定 [7] - 头部啤酒企业重视费用效率 竞争环境良性 25年费用率有望稳中有降 [7] - 24年底新管理层换届调整 经营效率有望提升 [7]