文章核心观点 - 特斯拉2025年第一季度业绩表现远逊于预期，引发华尔街分析师对其前景的严重分歧 [3][4] - 摩根大通认为公司基本面正以超预期的速度恶化，增长故事已经结束，并大幅下调目标价 [3][4][5] - 摩根士丹利虽下调近期盈利预测，但基于对马斯克回归及自动驾驶等长期愿景的看好，维持积极评级并大幅上调目标价 [3][4][8] 摩根大通观点总结 - 公司基本面恶化速度超预期，增长故事已结束，财报数据已非增长型公司特征 [3][4][5] - 第一季度总营收为193亿美元，同比下降9%，较彭博普遍预期低10% [6] - 营收已连续两个第一季度同比下滑9%，2025年第一季度销售额较2023年同期低17% [6] - 核心汽车业务营收为140亿美元，同比暴跌20%，较两年前锐减30%，创近四年最低季度营收 [6] - 多项关键指标恶化：汽车销量同比下降13%，EBIT下降66%，较两年前下降85%，较三年前下降89% [6] - 第一季度自由现金流为7亿美元，低于该行9亿美元的预期及彭博普遍预期的11亿美元，部分因库存积压高于预期 [6] - 基于业绩下调2025年预期：营收预期从1020亿美元下调至970亿美元，EBIT预期从87亿美元下调至66亿美元，EPS预期从2.30美元下调至2.07美元 [7] - 将公司目标价从120美元下调至115美元，并重申“减持”评级 [4][7] 摩根士丹利观点总结 - 尽管第一季度核心汽车业务毛利率仅为12.5%，创12年来新低且似乎低于行业几乎所有公司，但依然维持“增持”评级 [9][11] - 将2025财年调整后EPS预期从2.11美元下调至1.59美元，将自由现金流预期从盈利16亿美元下调至亏损约3亿美元 [10] - 大幅上调公司目标价至410美元 [4][11] - 看好长期前景的原因包括：马斯克的注意力已从其他事务重新聚焦回公司本身，以及公司在自动驾驶和机器人业务方面设定了步入正轨的里程碑 [11] - 强调公司在电动汽车领域的龙头地位，认为其盈利能力是行业标杆 [12] - 410美元的目标价估值包含五个部分：核心汽车业务（75美元/股）、网络服务（160美元/股）、移动出行（90美元/股）、能源业务（67美元/股）以及作为第三方供应商（17美元/股） [12] - 认为投资者需要保持耐心，等待自动驾驶的梦想转化为收入和现金流 [13]