事件概述 - 2025Q1公司营业收入1,703.6亿元，同比+36.3%，环比-38.0% [2] - 归母净利为91.5亿元，同比+100.3%，环比-39.1% [2] - 扣非净利润为81.7亿元，同比+117.8%，环比-40.7% [2] 营收分析 - 2025Q1销量100.1万辆，同比+59.8%，环比-34.3% [3] - 高端车型占比5.3%，同比-0.9pct，环比+1.2pct [3] - 出口占比20.6%，同比+5.0pct，环比+12.8pct [3] - 单车ASP 13.34万元，同比-0.79万元，环比-1.08万元，主要因国内市场降价及产品结构变化 [3] 利润分析 - 2025Q1整体毛利率20.1%，汽车+电池毛利率23.9%，比亚迪电子毛利率6.3% [4] - 整体毛利率同比-1.8pct，环比-1.4pct，汽车+电池毛利率同比-4.2pct，环比-1.6pct [4] - 单车毛利3.18万元，环比-4,837元 [4] - 研发费用率8.3%，同比提升主因研发人数增加及刚性支出 [4] - 单车净利0.87万元，同比+2,076元，环比-602元 [4] 海外与智驾布局 - 2025Q1出口销量20.6万辆，同比+110.5% [5] - 加速海外工厂布局（巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼） [5] - 以"规模化"与"普惠性"推动智驾平权，带动产业链协同发展 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营收10,141.2/12,372.3/14,772.5亿元，归母净利润581.2/670.9/741.7亿元 [7] - 2025年EPS 19.12元，对应PE 19倍 [7]