事件概述 - 2024年总营收6,275.9亿元，同比-15.7%，归母净利润16.7亿元，同比-88.2%，扣非归母净利润-54.1亿元，同比-153.8% [2] - 2024Q4总营收1,971.1亿元，同比-11.0%，环比+35.2%，归母净利润-52.4亿元，同比-294.2%，环比-1971.8% [2] - 2025Q1总营收1,408.6亿元，同比-1.5%，环比-28.5%，归母净利润30.2亿元，同比+11.4%，环比+157.7% [2] 2025Q1营收与ASP改善 - 2024Q4销量136.4万辆，同比-15.4%，环比+65.8%，营收增速低于销量增速因ASP下滑 [3] - 2025Q1销量94.5万辆，同比+13.3%，环比-30.7%，营收增速优于销量增速因ASP提升及华域收入贡献 [3] - 2024Q4/2025Q1单车ASP为9.8/10.1万元，同比+5.4%/-13.1%，环比-18.5%/+3.1%，新能源产品占比提升驱动ASP改善 [3] 利润与费用分析 - 2024Q4/2025Q1毛利率11.6%/10.2%，同比-0.3/-1.2pct，环比0.0%/-1.4pct，Q4毛利受会计调整影响，Q1因价格竞争加剧 [4] - 2024Q4销售费用率0.9%（会计调整导致），2025Q1销售费用率回升至3.0%，其他费用率保持平稳 [4] - 2024Q4投资净收益-30.9亿元（上汽通用减值拖累），2025Q1投资净收益22.0亿元（大众、通用销量改善） [5] 战略合作与转型 - 上汽与华为合作推出智能汽车品牌"尚界"，首款车型定价15-25万元，搭载华为ADS3.0及鸿蒙OS4.0，计划2025年秋季上市 [6][7] - 自主品牌加速新能源转型：荣威（飞凡）2025年推4-5款新车型，MG布局8-30万元市场并首发半固态电池车型，智己增程车型进军高端 [8] - 合资品牌聚焦混动与盈利车型：上汽通用强化GL8等主力车型混动化，上汽大众优化油车结构，奥迪合作华为推进智驾 [8] 未来展望 - 预计2025-2027年收入6,878/7,221/7,762亿元，归母净利润122.7/140.7/167.0亿元，对应EPS 1.06/1.22/1.44元 [9] - 当前股价对应2025年PE 15倍，PB 0.6倍，反映国企改革与华为合作带来的底部反转预期 [9][11]